La Corba de Rendiment de Bons té potències predictives

Si invertiu en accions, heu de vigilar en el mercat de bons. Si invertiu en béns immobles, heu de vigilar en el mercat de bons. Si invertiu en bons (o ETF de bons), haureu de vigilar en el mercat de bons.

El mercat de bons és un gran predictor de l’activitat econòmica futura i dels nivells futurs d’inflació, ambdós afecten directament el preu de tot, des d’accions i béns immobles fins a articles domèstics. En aquest article, discutirem els tipus d’interès a curt termini i els a llarg termini, la corba de rendiment i com utilitzar l’estudi dels rendiments al vostre avantatge per prendre una àmplia gamma de decisions d’inversió.

Tipus d’interès i rendiments de fiances

Els tipus d’interès i els rendiments de les obligacions estan altament correlacionats, i de vegades s’utilitzen els termes de manera intercanviable. Es podria pensar en una taxa d’interès com la taxa a la qual es poden demanar diners en forma de préstec i, mentre que la majoria dels bons tenen un tipus d’interès que determina els seus pagaments per cupons, el veritable cost de préstec o d’inversió en bons està determinat pel seu rendiments actuals.

El rendiment d’una obligació és simplement la taxa de descompte que es pot fer servir per fer que el valor actual de tots els fluxos d’efectiu d’una obligació sigui igual al seu preu. El preu d'una obligació és la suma del valor actual de cada flux de caixa que mai serà rebut de la inversió.

El rendiment d'una fiança es mesura habitualment com a rendiment fins a venciment (YTM). YTM és el rendiment total anualitzat rebut per l’inversor, suposant que ell o ella mantingui el vincle fins que maduri i reinverteixi els pagaments de cupons. YTM proporciona així una mesura normalitzada de rendibilitat anual per a un vincle determinat.

A curt termini vs. a llarg termini

Els bons tenen períodes de venciment diferents, que poden anar des d’un mes fins a 30 anys. Per tant, quan es parla de tipus d’interès (o rendiments), és important comprendre que hi ha tipus d’interès a curt termini, tipus d’interès a llarg termini i qualsevol nombre de punts entremig. Tot i que tots els tipus d’interès estan correlacionats, no sempre es mouen pas a pas.

Per exemple, els tipus d’interès a curt termini poden disminuir, mentre que els tipus d’interès a llarg termini poden augmentar, o viceversa. Entendre les relacions actuals entre les taxes d'interès a llarg termini i les de curt termini (i tots els punts entre ells) us ajudarà a prendre decisions sobre inversions educades.

Tipus d’interès a curt termini

Els bancs centrals de les nacions els administren els tipus d’interès a curt termini a tot el món. Als Estats Units, el Comitè Obert del Mercat de la Reserva Federal (FOMC) estableix la taxa de fons federal, el punt de referència d’altres tipus d’interès a curt termini. El FOMC augmenta i disminueix la taxa de fons alimentats, ja que considera convenient promoure o reduir l'activitat de préstec per part de les empreses i els consumidors.

L’activitat prestatària té un efecte directe sobre l’activitat econòmica. Si el FOMC troba que l’activitat econòmica s’alenteix, pot disminuir la taxa de fons alimentats per augmentar els préstecs i estimular l’economia. Tanmateix, el FOMC també ha d’estar preocupat per la inflació. Si el FOMC manté uns tipus d’interès a curt termini massa baixos durant el temps, arrisca a ignorar la inflació injectant massa diners a una economia que persegueix menys mercaderies.

El doble mandat de la FOMC és promoure el creixement econòmic mitjançant tipus d'interès baixos, alhora que conté inflació; Equilibrar els dos objectius és una tasca difícil.

Tipus d’interès a llarg termini

Mentre que els tipus d'interès a curt termini són administrats pels bancs centrals, els tipus d'interès a llarg termini són determinats per les forces del mercat. Els tipus d’interès a llarg termini són en gran mesura una funció de l’efecte que el mercat d’obligacions considera que els tipus d’interès actuals a curt termini tindran sobre els nivells futurs d’inflació. Si el mercat d’obligacions creu que el FOMC ha fixat la taxa de fons alimentats massa baixa, augmenten les expectatives d’inflació futura, cosa que fa que augmentin els tipus d’interès a llarg termini per compensar la pèrdua de poder adquisitiu associada al flux de caixa futur d’un. fiança o el principal i pagaments d’interès d’un préstec.

D'altra banda, si el mercat creu que el FOMC ha fixat la taxa de fons alimentats massa alta, passa tot el contrari, els tipus d'interès a llarg termini disminueixen perquè el mercat creu que els nivells futurs d'inflació disminuiran.

Lectura de la Corba del Rendiment

El terme "corba de rendiment" es refereix generalment als rendiments de les factures, notes i bons del USTreasury per ordre seqüencial, des de la maduresa més curta fins a la maduresa més llarga. La corba de rendiment descriu les formes de les estructures de termes dels tipus d’interès i els seus temps respectius fins a la maduresa dels anys. Es mostra freqüentment gràficament, amb el temps fins a la maduresa situat a l’eix x i el rendiment fins a la maduresa situat a l’eix y del gràfic.

Per exemple, treasury.gov va proporcionar la següent corba de rendiment dels títols del Tresor dels Estats Units l’11 de desembre de 2015:

Corba de Rendiment per a Valors del Tresor dels Estats Units

La corba de rendiment anterior mostra que els rendiments són menors per als enllaços de maduresa més curts i augmenten constantment a mesura que els bons es tornen més madurs.

Amb la comprensió que, com més breu sigui la maduresa, més esperem que els rendiments reflecteixin (i continuïn de manera bloquejada) la taxa de fons alimentats, podem buscar punts més llunyans sobre la corba de rendiments per a un consens econòmic de futur. activitat i tipus d’interès. A continuació es mostra un exemple de la corba de rendiment de gener de 2008.

Tresoreria dels Estats Units

Figura 1: Corba de Rendiment Gener de 2008

Font: Bloomberg.com

El pendent de la corba de rendiments ens explica com el mercat de les obligacions espera que els tipus d'interès a curt termini (com a reflex de l'activitat econòmica i els nivells futurs d'inflació) es moguin en el futur. Aquesta corba de rendiments s’inverteix en el curt termini i suggereix que els tipus d’interès a curt termini es mouran més baix durant els pròxims dos anys, reflectint una desacceleració prevista en l’economia dels Estats Units.

Utilitzant com a exemple la corba de rendiment anterior, no s’ha d’interpretar dir que el mercat creu que d’aquí a dos anys els tipus d’interès a curt termini seran del 2, 7% (el rendiment de dos anys tal com es mostra més amunt). Hi ha altres eines i contractes de mercat que mostren amb més claredat una taxa futura "prevista" de referència com la taxa de fons alimentats. La corba de rendiment s’utilitza millor per fer previsions de tipus d’interès generals en lloc de prediccions exactes.

Tipus de corbes de rendiment

Hi ha diverses formacions de corbes de rendiment diferents: normal (amb una variació "abrupta"), invertida i plana. Tots es mostren al gràfic següent.

Corba de Rendiment Normal

Com podem veure seguint la línia taronja, una corba de rendiment normal comença amb rendiments baixos per a bons de maduresa inferiors i després augmenta per a bons amb maduresa més alta. Una corba de rendiment normal baixa cap amunt; tanmateix, un cop els enllaços assoleixen els venciments més alts, el rendiment s’allarga i es manté constant.

Tal com suggereix el terme "normal", aquest és el tipus de corba de rendiment més comú. Els bons a venciment més llargs solen tenir un rendiment més gran a venciment que els bons a termini més curts. Per exemple, suposem que una obligació de dos anys ofereix un rendiment de l’1%, una obligació de cinc anys ofereix un rendiment de l’1, 8%, una obligació de deu anys ofereix un rendiment del 2, 5%, una obligació de 15 anys ofereix un rendiment de 3, 0. % i una fiança de 20 anys ofereix un rendiment del 3, 5%. Quan aquests punts estan connectats en un gràfic, presenten una forma d'una corba de rendiment normal.

Aquesta corba de rendiment implica una condició econòmica estable i preval per a la major durada d'un cicle econòmic normal.

Corba de Rendiment Abrupte

Com podem veure seguint la línia blava, una corba de rendiment abrupta té una forma de corba de rendiment normal, excepte amb dues diferències importants. En primer lloc, els majors rendiments de maduresa no s’aplanen a la dreta, sinó que continuen augmentant. En segon lloc, els rendiments solen ser més alts en comparació amb la corba normal de tots els venciments.

Aquesta corba implica una creixent economia cap a un augment positiu. Aquestes condicions van acompanyades d’una inflació més elevada, que sovint dóna lloc a majors tipus d’interès. Per tant, els prestadors solen exigir rendiments elevats que es veuen reflectits per una forta corba de rendiment. Els bons a més llarga durada solen arriscar-se, de manera que els rendiments esperats són més elevats.

Corba de rendiment pla

Una corba de rendiment pla, també anomenada corba de rendiment reduït, està representada per rendiments gairebé similars a tots els venciments. Alguns nivells de maduresa intermèdia poden tenir rendiments lleugerament superiors, cosa que fa que apareguin humits a la corba plana. Aquests brams solen tenir una maduresa a mig termini: de sis mesos a dos anys.

Tal com indica la paraula plana, aquesta corba de rendiment és una forma en què els rendiments a curt i llarg termini a la maduresa són similars entre si. Per exemple, suposem que una obligació de dos anys ofereix un rendiment del 6%, una obligació de cinc anys ofereix un rendiment del 6, 1%, una obligació de deu anys ofereix un rendiment del 6% i una obligació de 20 anys ofereix un rendiment del 6, 05 %. La trama exhibiria una formació de corbes de rendiment pla.

Una corba de rendiment planera / reduïda implica una situació econòmica incerta. Inclou condicions com la d’un període de creixement econòmic elevat que comporta una inflació elevada i temors d’una desacceleració o en moments incerts en què s’espera que el banc central augmenti els tipus d’interès. A causa d'una elevada incertesa, els inversors es mostren indiferents als períodes de venciment dels bons i exigeixen rendiments similars a tots els venciments.

Corba de Rendiment Invertit

La forma de la corba de rendiment invertit, que es mostra a la línia groga, és oposada a la d'una corba de rendiment normal, inclinada cap avall. Una corba de rendiment invertit és aquella en què els tipus d’interès a curt termini superen els tipus a llarg termini; els venciments curts tenen rendiments més elevats i viceversa.

Per exemple, suposem que una obligació de dos anys ofereix un rendiment del 5%, una obligació de cinc anys ofereix un rendiment del 4, 5%, una obligació de deu anys ofereix un rendiment del 4% i una obligació de 15 anys ofereix un rendiment del 3, 5. %. Aquests rendiments presentarien una forma de corba de rendiment invertit.

Una corba de rendiment invertit és rara, però suggereix fortament una desacceleració econòmica severa. Històricament, l’impacte d’una corba de rendiment invertit ha estat advertir d’una recessió econòmica pendent.

Exactitud de la corba de rendiment històric

Les corbes de rendiment canvien de forma a mesura que evoluciona la situació econòmica, a partir de l'evolució de factors macroeconòmics com els tipus d'interès, la inflació, la producció industrial, les xifres del PIB i la balança comercial. Si bé la corba de rendiment no s’ha d’utilitzar per predir els números i els rendiments exactes dels tipus d’interès, el seguiment estret dels seus canvis permet als inversors anticipar i beneficiar-se dels canvis de l’economia a curt i mig termini. Existeixen corbes normals durant llargues durades, mentre que una corba de rendiment invertit és rara i pot no aparèixer durant dècades. Les corbes de rendiment que canvien per formes planes i escarpades són més freqüents i han precedit de forma fiable els cicles econòmics previstos.

Per exemple, la corba de rendiment d’octubre del 2007 es va aplanar i la va seguir una recessió global. A finals del 2008, la corba es va intensificar, cosa que va indicar la propera fase de creixement de l'economia després de la flexibilització de l'oferta de diners que la Fed va fer.

Utilitzant la corba de rendiment per invertir

L’interpretació del pendent de la corba de rendiment és una eina molt útil per prendre decisions d’inversió de dalt a baix. per a una varietat d’actius.

Per exemple, si invertiu en accions i la corba de rendiments diu que esperau una desacceleració econòmica durant els propers dos anys, podríeu plantejar traslladar la vostra assignació de renda variable a empreses que comportin un rendiment relativament bo en temps econòmics lents, com ara bàsics de consum. D’altra banda, si la corba de rendiment diu que s’espera que els tipus d’interès augmentin durant els pròxims anys, té una assignació a empreses cícliques com fabricants de productes de luxe o empreses d’entreteniment.

Si invertiu en béns immobles, també podeu utilitzar el pendent de la corba de rendiment. Per exemple, si bé una desacceleració de l’activitat econòmica pot tenir efectes negatius sobre els preus actuals dels immobles, es podria interpretar una dramàtica reducció de la corba de rendiments (que indica una expectativa d’inflació futura) que significa que augmentaran els preus futurs.

O digueu que esteu formant valors de renda fixa. Quan s’espera que la corba de rendiments s’esquerda —la senyalització de períodes d’alt creixement i d’inflació elevada—, els inversors experimentats acostumen a escurçar els bons a llarg termini (perquè no volen quedar bloquejats en un rendiment el valor del qual erosionarà amb l’augment dels preus). i comprar valors a curt termini. Si es preveu que la corba de rendiments es torni plana, suscita temors d’inflació elevada amb l’economia que cau en la recessió; A causa de la preocupació de la inflació i els temors de recessió, se solten els uns als altres, els inversors acostumen a prendre posicions curtes en valors a curt termini i ETF i a llarg termini en valors a llarg termini.

Fins i tot podríeu utilitzar la pendent de la corba de rendiment per ajudar-vos a decidir si és hora de comprar aquell cotxe nou. Si l’activitat econòmica s’alenteix, és probable que les vendes de vehicles nous s’alenteixin i els fabricants puguin augmentar les seves rebaixes o altres incentius en vendes.

La línia de fons

Els estudis sobre el mercat de bons no haurien de deixar-se només als inversors de renda fixa. Com que les corbes de rendiment han ofert històricament bones indicacions per a canvis econòmics, que reflecteixen l’opinió consensuada del mercat de bons sobre l’activitat econòmica futura, els nivells d’inflació i els tipus d’interès, poden ajudar els inversors a prendre una àmplia gamma de decisions financeres. És molt difícil sobrepassar el mercat, per la qual cosa els inversors prudents han de mirar d’utilitzar eines valuoses com la corba de rendiment sempre que sigui possible en els seus processos de presa de decisions. Recordeu que el temps és tot.