Trencament del doble mandat de la Reserva Federal

L’actual mandat de la Reserva Federal s’introduí per primera vegada a la Llei de la Reserva Federal el novembre de 1977. Els anys 70 estaven plagats d’una elevada inflació i de l’atur, una condició macroeconòmica severa adversa coneguda com a stagflation, que va motivar el Congrés a reformar la Llei original de 1913. Amb la intenció d’aclarir els papers del Consell de Govern de la Fed i del Comitè Federal del Mercat Obert (FOMC), la Llei de reforma del Congrés identifica explícitament “els objectius de l’ocupació màxima, els preus estables i els tipus d’interès moderats a llarg termini”. que han estat coneguts com el "doble mandat" de la Fed.

El primer que cal destacar és que l’anomenat doble mandat sembla en realitat un triple mandat per assolir els tres objectius següents: 1) ocupació màxima; 2) preus estables; i 3) moderar els tipus d’interès a llarg termini. Començarem per mirar la primera ocupació màxima abans de recórrer als altres dos, que es poden tractar efectivament com a un sol mandat.

Màxima ocupació

Quan es pensa en el primer mandat, és important adonar-se que hi ha dos punts molt importants: 1) la màxima ocupació no significa el 100 per cent d’ocupació o l’atur zero per cent, i 2) no hi ha un sol nivell d’ocupació tallat a pedra i vàlid per a tota l'eternitat, conegut com el "màxim nivell d'ocupació".

Els economistes reconeixen que sempre hi haurà algun nivell d’atur perquè sempre hi haurà persones que deixin o comencin nous llocs de treball, que fracassin empreses i que s’iniciïn altres, o que es facin sectors específics en contractació i altres en expansió. Com que es necessita temps per trobar una nova feina, sempre hi haurà un cert nivell d’atur i, per tant, el nivell que s’ha de tenir la Fed per assolir no és el zero per cent de l’atur.

El nivell d’atur és aquell que prevaldria en les condicions econòmiques normals (és a dir, en absència d’auge o recessió). Aquesta taxa s’ha anomenat “taxa natural d’atur”. Aquesta taxa natural està determinada per factors estructurals que afecten la flexibilitat o la mobilitat del mercat de treball. Per exemple, si els treballadors tenen una mobilitat més gran dins del seu país per treballar en una altra regió., això ajudaria a reduir la taxa natural d’atur. Les regulacions que restringeixen la mobilitat laboral tendiran a augmentar la taxa natural.

No sempre és obvi si l’economia està en èpoques econòmiques normals o, fins i tot, quina és la taxa natural d’atur si ho fos. La Fed s'ha de basar en les avaluacions dels seus membres malgrat la incertesa, i aquestes sempre estan revisades. Al setembre de 2015, les estimacions de la taxa d’atur natural o normal a llarg termini tenien un valor mitjà del 4, 9 per cent, que oscil·lava entre el 4, 7 i el 5, 8 per cent. (Per a més informació, vegeu: La taxa d’atur: obté un preu real.)

Preus estables i tipus d'interès moderats a llarg termini

Per tal que les persones i les empreses puguin fer plans per al futur, han de tenir la confiança raonable que els preus es mantindran relativament constants amb el pas del temps. Com a resultat, la inestabilitat dels preus en forma de deflació o d'inflació ràpida pot tenir conseqüències dràstiques sobre l'estabilitat econòmica.

Hem assenyalat anteriorment que els preus estables i els tipus d'interès a llarg termini moderats podrien interpretar-se efectivament que constitueixen un sol mandat. Això es deu al fet que els tipus d’interès nominals a llarg termini s’estableixen tenint en compte les expectatives d’inflació. Per a qualsevol tipus d’interès nominal, els preus en augment ràpid disminuiran el tipus d’interès real que reben els prestamistes i els deutors. Així, en un entorn monetari inestable i amb preus que pugen ràpidament, els prestadors voldran cobrar tipus d’interès molt més alts per mitigar el risc de la inflació. (Per a més informació, vegeu: Comprendre els tipus d’interès: nominals, reals i efectius.)

Després d’haver combinat els objectius dels preus estables i els tipus d’interès moderats a llarg termini amb un sol mandat, pot ser sorprenent adonar-se que a partir del gener del 2012, la FOMC va afirmar que l’assoliment del seu doble mandat és coherent amb l’orientació d’una taxa d’inflació del dos per cent. . Això sembla més aviat com un únic mandat, per la qual cosa es pot interpretar els objectius de la Fed com a conseqüents amb el mandat únic del Banc Central Europeu (BCE) de mantenir l'estabilitat de preus.

El raonament de la Fed és que aquest objectiu d’inflació, garantint l’estabilitat dels preus, crea un entorn econòmic estable capaç d’afavorir l’objectiu del màxim d’ocupació. Quan els preus són estables, les persones i les empreses poden prendre decisions econòmiques a llarg termini necessàries per a un creixement econòmic estable. Al seu torn, això comporta millorar les oportunitats laborals.

La línia de fons

Tant si es tracta d’un triple, doble o únic mandat, l’objectiu principal de la Reserva Federal és crear un entorn monetari estable. Per aconseguir-ho, la Fed ha considerat que l’orientació a la inflació (mantenint-la a un ritme baix i estable del dos per cent) és la millor manera d’aconseguir aquesta estabilitat. Així, doncs, la inquietud de canviar els tipus d’interès és, sobretot, mantenir els preus estables per tal de fomentar el creixement econòmic i promoure l’ocupació màxima.