Model de preus d’actius de capital (CAPM)
El Model de preus de capital patrimonial (CAPM) descriu la relació entre el risc sistemàtic i el rendiment esperat per a actius, en especial les accions. CAPM s’utilitza àmpliament a tot el finançament per valorar els valors de risc i generar rendiments esperats per a actius donat el risc d’aquests actius i el cost del capital.
2:39Model de preus d’actius de capital - CAPM
Comprendre el model de preus de capital patrimonial (CAPM)
La fórmula per calcular la rendibilitat esperada d’un actiu donat el seu risc és la següent:
ER i = Retorn previst de la inversió
R f = Taxa lliure de risc
β i = beta de la inversió
ER m = Retorn previst del mercat
(ER m - R f ) = Prima de risc de mercat
Els inversors esperen ser compensats pel risc i el valor en temps dels diners. La taxa lliure de risc de la fórmula CAPM té en compte el valor del temps en diners. La resta de components de la fórmula CAPM tenen en compte que l'inversor assumeix un risc addicional.
La beta d'una inversió potencial és una mesura del risc que la inversió afegirà a una cartera que sembla el mercat. Si un estoc és més arriscat que el mercat, tindrà una beta superior a una. Si una acció té una beta inferior a una, la fórmula suposa que reduirà el risc d'una cartera.
A continuació, la beta de les accions es multiplica per la prima de risc del mercat, que és la rendibilitat prevista del mercat per sobre de la taxa sense risc. Aleshores, s’afegeix la taxa sense risc al producte de la beta de la borsa i a la prima de risc de mercat. El resultat ha de proporcionar a un inversor la taxa de rendibilitat o descompte requerida que pugui utilitzar per trobar el valor d’un actiu.
L’objectiu de la fórmula CAPM és avaluar si una existència està prou valorada quan es compara el seu risc i el valor del temps en diners amb el retorn previst.
Per exemple, imaginem-nos que un inversor contempla avui una acció per valor de 100 dòlars per acció que paga un dividend anual del 3%. L’acció té una versió beta respecte al mercat d’1, 3, cosa que significa que és més arriscat que una cartera de mercat. Suposem també que la taxa sense risc és del 3% i aquest inversor espera que el mercat augmenti el seu valor un 8% anual.
La rendibilitat prevista de les accions basada en la fórmula CAPM és del 9, 5%.
La rendibilitat esperada de la fórmula CAPM s'utilitza per descomptar els dividends previstos i la valoració de capital de l'acció durant el període de retenció previst. Si el valor descomptat d'aquests fluxos d'efectiu futurs és igual a 100 dòlars, la fórmula CAPM indica que l'estoc és prou valorat en relació amb el risc.
Problemes amb el CAPM
Hi ha diverses hipòtesis darrere de la fórmula CAPM que s'ha demostrat que no segueix en la realitat. Malgrat aquests problemes, la fórmula CAPM continua essent àmpliament utilitzada perquè és senzilla i permet fer comparacions fàcils d’alternatives d’inversió.
Incloure beta en la fórmula suposa que el risc es pot mesurar mitjançant la volatilitat del preu de les accions. Tanmateix, els moviments de preus en ambdues direccions no són igualment arriscats. El període de reculada per determinar la volatilitat de les accions no és normal perquè els rendiments (i el risc) de les accions no es distribueixen normalment.
El CAPM també assumeix que la taxa lliure de risc es mantindrà constant durant el període de descompte. Suposem en l’exemple anterior que el tipus d’interès dels bons del Tresor dels Estats Units va augmentar fins al 5% o el 6% durant el període de retenció de deu anys. Un augment de la taxa lliure de risc també augmenta el cost del capital utilitzat en la inversió i podria fer que les accions quedin sobrevalorades.
La cartera de mercat que s’utilitza per trobar la prima de risc de mercat només és un valor teòric i no és un actiu on es pugui comprar o invertir com a alternativa a les accions. La majoria de les vegades, els inversors utilitzaran un índex borsari important, com el S&P 500, per substituir el mercat, la qual cosa és una comparació imperfecta.
La crítica més seriosa del CAPM és el supòsit que els fluxos d'efectiu futurs es poden estimar per al procés de descompte. Si un inversor pogués estimar la rendibilitat futura d’una acció amb un alt nivell d’exactitud, el CAPM no seria necessari.
La CAPM i la frontera eficient
L'ús del CAPM per crear una cartera suposa ajudar a un inversor a gestionar el seu risc. Si un inversor pogués utilitzar el CAPM per optimitzar perfectament el rendiment d'una cartera en relació amb el risc, existiria en una corba anomenada frontera eficient, com es mostra al gràfic següent.
El gràfic mostra com els rendiments esperats majors (eix Y) requereixen un risc esperat més gran (eix x). La moderna teoria de portafoli suggereix que a partir de la taxa lliure de risc, el retorn esperat d’una cartera augmenta a mesura que augmenta el risc. Qualsevol cartera que s’ajusti a la línia de mercat de capital (CML) és millor que qualsevol cartera possible a la dreta d’aquesta línia, però en algun moment es pot construir una cartera teòrica a la CML amb el millor rendiment per la quantitat de risc que s’assumeix. .
És possible que sigui difícil definir la LMC i la frontera eficient, però il·lustra un concepte important per als inversors: hi ha un equilibri entre una major rendibilitat i un augment del risc. Com que no és possible construir perfectament una cartera que s’adapti a la CML, és més freqüent que els inversors assumeixin massa riscos ja que busquen rendiments addicionals.
Al gràfic següent, podeu veure dues carteres que s’han construït per adaptar-se al llarg de la frontera eficient. Es preveu que el portafoli A torni un 8% anual i tingui una desviació estàndard o un nivell de risc del 10%. S’espera que la cartera B torni un 10% anual, però tingui una desviació estàndard del 16%. El risc de la cartera B va augmentar més ràpidament que els rendiments previstos.
La frontera eficient assumeix les mateixes coses que la PAC i només es pot calcular en teoria. Si existís una cartera a la frontera eficient, proporcionaria el màxim rendiment del seu nivell de risc. Tanmateix, és impossible saber si existeix una cartera a la frontera eficient o no perquè no es poden preveure rendiments futurs.
Aquesta reducció entre risc i rendibilitat s'aplica al CAPM i es pot reorganitzar el gràfic de fronteres eficient per il·lustrar la compensació d'actius individuals. Al gràfic següent, podeu veure que el CML ara s’anomena línia de mercat de seguretat (SML). En lloc del risc previst en l'eix x, s'utilitza la versió beta de les accions. Com podeu veure a la il·lustració, a mesura que la beta augmenta d’un a dos, el retorn esperat també augmenta.
La CAPM i SML estableixen una connexió entre la versió beta d'una acció i el seu risc esperat. Una beta més elevada significa més risc, però hi podria existir una cartera d’accions beta altes en algun lloc del CML on el compromís és acceptable, si no és l’ideal teòric.
El valor d'aquests dos models es veu disminuït per supòsits sobre els participants en el mercat de beta i que no són certs en els mercats reals. Per exemple, la beta no té en compte la riscositat relativa d’un estoc més volàtil que el mercat amb una freqüència elevada de disminucions en comparació amb un altre estoc amb una beta altament elevada que no experimenta el mateix tipus de moviments de preus a la baixa. .
Valor Pràctic del CAPM
Tenint en compte les crítiques de la PAC i els supòsits que s’utilitzen en la construcció de cartera, pot ser difícil veure com pot ser útil. Tanmateix, l'ús del CAPM com a eina per avaluar la raonabilitat de les expectatives futures o per realitzar comparacions pot tenir encara algun valor.
Imagineu-vos un assessor que us ha proposat afegir una acció a una cartera amb un preu de quota de 100 dòlars. L’assessor utilitza el CAPM per justificar el preu amb una taxa de descompte del 13%. L’administrador d’inversions de l’assessor pot prendre aquesta informació i comparar-la amb el rendiment anterior de l’empresa i els seus companys per veure si un rendiment del 13% és una expectativa raonable.
Suposem en aquest exemple que el rendiment del grup de companys durant els darrers anys ha estat una mica millor que el 10%, mentre que aquest estoc havia experimentat un rendiment inferior del 9%. El gestor d’inversions no hauria de prendre la recomanació de l’assessor sense cap justificació per l’augment del rendiment previst.
Un inversor també pot utilitzar els conceptes del CAPM i la frontera eficaç per avaluar la seva cartera o el rendiment de les accions individuals en comparació amb la resta del mercat. Per exemple, suposem que la cartera d’un inversor ha retornat un 10% anual durant els tres últims anys amb una desviació estàndard de rendiments (risc) del 10%. Tot i això, les mitjanes de mercat han tornat un 10% en els darrers tres anys amb un risc del 8%.
L’inversor podria fer servir aquesta observació per reevaluar la forma en què es construeix la seva cartera i quines participacions no poden aparèixer a SML. Això podria explicar per què la cartera de l’inversor es troba a la dreta del CML. Si es poden identificar participacions que arrosseguen resultats o han augmentat el risc de la cartera de manera desproporcionada, l’inversor pot fer canvis per millorar les rendibilitats.
Resum del model de preus d’actius de capital (CAPM)
El CAPM utilitza els principis de la moderna teoria de portafoli per determinar si una seguretat està prou valorada. Es basa en supòsits sobre comportaments dels inversors, distribucions de risc i rendibilitat i fonaments del mercat que no coincideixen amb la realitat. No obstant això, els conceptes subjacents de CAPM i la frontera eficient associada poden ajudar els inversors a comprendre la relació entre el risc esperat i la recompensa ja que prenen millors decisions sobre com afegir valors a una cartera.
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.