Opció per a accions d’empleats (ESO)
Les opcions d’existència d’empleats (ESO) són un tipus de compensació patrimonial atorgada per les empreses als seus empleats i directius. En lloc d’atorgar accions d’accions directament, l’empresa proporciona al seu lloc opcions derivades sobre les accions. Aquestes opcions es presenten en forma d’opcions periòdiques de trucada i permeten a l’empleat el dret de comprar les accions de l’empresa a un preu especificat durant un període de temps definit. Els termes de les opcions de borsa de treball s’expressaran completament per a un empleat en un contracte d’opcions de borsa d’empleats.
En general, els majors beneficis d'una opció en accions es realitzen si l'acció d'una empresa supera el preu de l'exercici. Típicament, les opcions en accions d’empleats són emeses per l’empresa i no es poden vendre, a diferència de les opcions cotitzades estàndard o borsades en borsa. Quan el preu d’una acció supera el preu d’exercici de l’opció de trucada, s’exerceixen opcions de trucada i el titular obté les accions de l’empresa amb un descompte. El titular pot optar per vendre immediatament les accions al mercat obert per obtenir un benefici o mantenir-lo amb el temps.
Les opcions per accions constitueixen un avantatge sovint associat a les empreses de creació inicial, que poden emetre-les per tal de recompensar els primers empleats quan i si l'empresa es fa pública. Algunes empreses les atorguen com a incentiu perquè els empleats treballin per augmentar el valor de les accions de la companyia. Les opcions per a accions també poden servir d’incentiu perquè els empleats es quedin amb l’empresa. Les opcions s’anul·len si l’empleat abandona l’empresa abans de contractar-se. Els ESO no inclouen dividend o dret de vot.
1:24Opció en accions
Comprensió de les ESO
Els avantatges empresarials d'alguns o tots els empleats poden incloure plans de compensació d'equitats. Aquests plans són coneguts per proporcionar una compensació financera en forma de capital social. Les ESO són només un tipus de compensació patrimonial que pot oferir una empresa. Altres tipus d’indemnitzacions patrimonials poden incloure:
1. Subvencions per accions restringides: donen als empleats el dret d’adquirir o rebre accions un cop assolits determinats criteris, com treballar durant un nombre definit d’anys o assolir objectius de rendiment.
2. Drets d’apreciació d’accions (SAR): les SAR proporcionen el dret a l’augment del valor d’un nombre designat d’accions; aquest augment de valor es pot pagar en efectiu o accions de l'empresa.
3. Accions fantasma: aquesta paga una bonificació futura en efectiu igual al valor d'un nombre definit d'accions; normalment no es produeix cap transferència legal de la propietat d’accions, tot i que l’acció fantasma pot ser convertible en accions reals si es produeixen esdeveniments desencadenants definits.
4. Plans de compra d’accions d’empleats: aquests plans ofereixen als empleats el dret de comprar accions de l’empresa, generalment amb descompte.
En termes generals, la normalitat entre tots aquests plans de compensació patrimonial és que donen als empleats i a les parts interessades un incentiu de capital per construir l’empresa i compartir-ne el seu creixement i èxit.
Per als empleats, els avantatges clau de qualsevol tipus de pla de compensació patrimonial són:
- Una oportunitat de compartir directament l'èxit de la companyia a través de les participacions
- Orgull de propietat; Els empleats poden sentir-se motivats a ser plenament productius perquè posseeixen una participació en l'empresa
- Proporciona una representació tangible de la quantitat que val la seva contribució a l'empresari
- Segons el pla, pot oferir un potencial d’estalvi d’impostos en la venda o eliminació de les accions
Els avantatges d'un pla de compensació d'equitat per als empresaris són:
- És una eina clau per reclutar el millor i el més brillant en una economia global cada cop més integrada, on hi ha competència mundial per als millors talents
- Potencia la satisfacció laboral i el benestar financer dels empleats proporcionant incentius financers amb fins lucratius
- Incentiva els empleats per ajudar l’empresa a créixer i tenir èxit perquè puguin compartir en el seu èxit
- Es pot utilitzar com a estratègia de sortida potencial per a propietaris, en alguns casos
Pel que fa a les opcions d’accions, existeixen dos tipus principals:
1. Les opcions d’acció d’incentius (ISO), també conegudes com a opcions estatutàries o qualificades, generalment només s’ofereixen als empleats clau i a l’alta direcció. En molts casos reben un tractament tributari preferent, ja que l’IRS tracta els guanys en opcions com les plusvàlues a llarg termini.
2. Es poden concedir opcions d’accions no qualificades (OMS) als empleats de tots els nivells d’una empresa, així com als consellers i consultors. També es coneixen com a opcions d’accions no estatutàries, els beneficis d’aquestes es consideren com a ingressos ordinaris i s’imposen com a tals.
Compres per emportar
- Les empreses poden oferir els ESO com a part d’un pla de compensació d’equitats.
- Aquests ajuts tenen la forma d’opcions de trucada periòdiques i ofereixen al treballador el dret de comprar les accions de l’empresa a un preu especificat durant un període de temps definit.
- Els ESO poden tenir horaris d’acolliment que limiten la capacitat d’exercici.
- Les ESO s’imposen a l’exercici i els accionistes seran tributats si venen les seves accions al mercat obert.
Conceptes importants
A l’ESO hi ha dues parts clau: l’adjudicatari (empleat) i l’atorgant (empresari). L'adjudicatari (també conegut com a opcionari) pot ser un executiu o un empleat, mentre que l'atorgant és l'empresa que fa servir el concessionari. El concessionari rep una compensació patrimonial en forma d’ESO, normalment amb certes restriccions, una de les més importants és el període d’adjudicació.
El període de contractació és el temps que ha d’esperar un empleat per poder exercir la seva ESO. Per què ha d’esperar l’empleat? Perquè dóna incentius a l’empleat per funcionar bé i quedar-se amb l’empresa. Vesting segueix un calendari predeterminat que l'empresa ha establert en el moment de la concessió de l'opció.
Vestimenta
L’ESO es considera adjudicat quan l’empleat té la possibilitat d’exercir les opcions i comprar les accions de l’empresa. Tingueu en compte que es pot no adquirir la totalitat de les accions quan es compren amb una opció en determinats casos, malgrat l’exercici de les opcions d’accions, ja que l’empresa pot no vol que corri el risc que els empleats guanyin ràpidament (exercitant les seves opcions i venent immediatament la seva accions) i, posteriorment, deixar la companyia.
Si heu rebut una subvenció d’opcions, heu d’aplicar atentament el pla d’opcions d’accions d’accions de la vostra empresa, així com l’acord d’opcions, per determinar els drets disponibles i les restriccions aplicades als empleats. El pla d’accions a accions està redactat pel consell d’administració de la companyia i conté detalls dels drets del concessionari. L’acord d’opcions proporcionarà els detalls clau de la subvenció de la vostra opció com ara el calendari de contractació, com s’adjudicaran els ESO, les accions representades per la subvenció i el preu de la vaga. Si sou un empleat o executiu clau, pot ser possible negociar determinats aspectes de l’acord d’opcions, com ara un calendari de contractació on les accions s’aconsegueixen més ràpidament o un preu d’exercici inferior. També pot valer la pena discutir l’acord d’opcions amb el planificador financer o el gestor de recursos abans de signar a la línia de punts.
Els ESO solen incloure part en el temps en dates predeterminades, tal i com es defineix a la programació. Per exemple, pot ser que se li concedeixi el dret de comprar 1.000 accions, amb les opcions que té un 25% anual durant quatre anys amb un termini de deu anys. Així, el 25% de les ESO, que atorguen el dret de comprar 250 accions tindrien un any a partir de la data de concessió de l’opció, un altre 25% tindria dos anys després de la data de la concessió, etc.
Si no exerceixis els 25% d’ESO cedits després del primer any, tindríeu un augment acumulat d’opcions exercicables. Així, després del segon any, ara tindríeu el 50% d’ESO. Si no utilitzeu cap opció d’ESO en els primers quatre anys, tindríeu el 100% de l’ESO després d’aquest període, que podreu exercir completament o parcialment. Com hem comentat anteriorment, havíem suposat que els ESO tenen un termini de 10 anys. Això vol dir que després de deu anys, ja no tindríeu el dret de comprar accions. Per tant, les ESO s’han d’exercir abans que s’acabi el termini de deu anys (a comptar des de la data de la concessió de l’opció).
Recepció d’estoc
Seguint amb l'exemple anterior, diguem que exerceixis el 25% de l'ESO quan passen un any després d'un any. Això vol dir que obtindríeu 250 accions de les accions de la companyia al preu de la vaga. Cal subratllar que el preu rècord de les accions és el preu d’exercici o el preu de vaga especificat en l’acord d’opcions, independentment del preu real de mercat de les accions.
Opció de recàrrega
En alguns acords d’ESO, una empresa pot oferir una opció de recàrrega. Una opció de recàrrega és una bona oferta per aprofitar. Amb una opció de recàrrega, a un empleat se li poden concedir més ESO quan exerceixin els ESO disponibles actualment.
ESOs i Fiscalitat
Arribem ara a la difusió de l’ESO. Com es veurà més endavant, això desencadena un esdeveniment fiscal pel qual s’aplica l’impost ordinari de la renda a la distribució.
Cal tenir en compte els punts següents pel que fa a la fiscalitat de l'ESO (vegeu Obtenir el màxim profit de les opcions d'existència d'empleats ):
- L'autorització de l'opció no és un fet imposable. L’adjudicatari o l’adjudicatari no s’enfronta a una obligació fiscal immediata quan l’empresa concedeix les opcions. Tingueu en compte que normalment (però no sempre), el preu d’exercici de les ESO es fixa al preu de mercat de les accions de l’empresa el dia de la concessió de l’opció.
- La fiscalitat comença en el moment de l’exercici. La separació (entre el preu d’exercici i el preu de mercat) també es coneix com l’element de ganga en els parlaments d’impostos i s’imposa als tipus d’impost ordinari sobre la renda perquè l’IRS el considera part de la compensació dels empleats.
- La venda de les accions adquirides desencadena un altre esdeveniment imposable. Si l’empleat ven les accions adquirides durant menys d’un o fins a un any després de l’exercici, la transacció es consideraria com una plusvàlua a curt termini i s’imposaria a tipus impositius ordinaris. Si les accions adquirides es venen més d’un any després de l’exercici, es qualificaria per al tipus d’impost de les plusvàlues més baixes.
Demostrem-ho amb un exemple. Suposem que teniu ESO amb un preu d’exercici de 25 dòlars, i que amb el preu de mercat de les accions a 55 dòlars, voleu exercir el 25% de les 1.000 accions que us concedeixen segons els vostres ESO.
El preu rècord seria de 6.250 dòlars per a les accions (25 x 250 dòlars d'accions). Com que el valor de mercat de les accions és de 13.750 dòlars, si venguéssiu de forma ràpida les accions adquirides, obtindríeu uns beneficis nets abans d’impostos de 7.500 dòlars. Aquest abonament s’imposa com a ingressos ordinaris a les mans durant l’exercici, encara que no vengui les accions. Aquest aspecte pot originar el risc d’una obligació tributària enorme, si es continua mantenint les accions i es redueix en valor.
Recuperem un punt important: per què et tributaran en el moment de fer exercici d’ESO? L'IRS considera la possibilitat de comprar accions amb un descompte significatiu al preu actual de mercat (un preu de rebaixa, és a dir, que és part del paquet de compensació total que li proporciona el vostre empresari i, per tant, tributa al vostre impost sobre la renda tarifa. Així, encara que no vengui les accions adquirides segons el seu exercici d’ESO, desencadena una obligació fiscal en el moment de l’exercici.
Valor intrínsec respecte al valor del temps per a les ESO
El valor d'una opció consisteix en el valor intrínsec i el valor del temps. El valor del temps depèn de la quantitat de temps restant fins a la seva caducitat (data en què caduquen els ESO) i de diverses altres variables. Atès que la majoria d’ESO tenen una data de caducitat declarada de fins a 10 anys des de la data de concessió d’opcions, el seu valor horari pot ser força significatiu. Si bé el valor del temps es pot calcular fàcilment per a opcions intercanviades, és més difícil calcular el valor del temps per a opcions no comercialitzades com les ESO, ja que no hi ha un preu de mercat.
Per calcular el valor del temps per als vostres ESO, haureu d’utilitzar un model de preus teòrics com el conegut model de preus d’opcions Black-Scholes (vegeu ESOs: Utilitzant el model de Black-Scholes ) per calcular el valor raonable dels vostres ESO. Haureu d’introduir aportacions com el preu de l’exercici, el temps restant, el preu de les accions, el tipus d’interès sense risc i la volatilitat al Model per obtenir una estimació del valor raonable de l’ESO. A partir d’aquí, és un exercici senzill per calcular el valor del temps, com es pot veure a continuació. Recordeu que el valor intrínsec - que mai pot ser negatiu - és zero quan una opció està "a diners" (caixer automàtic) o "fora de diners" (OTM); per a aquestes opcions, tot el seu valor només consisteix en el valor del temps.
L’exercici d’una ESO captarà un valor intrínsec, però sol cedir un valor de temps (suposant que en queda alguna cosa), donant lloc a un cost d’oportunitat ocult potencialment gran. Suposeu que el valor raonable calculat de les vostres ESO és de 40 dòlars, com es mostra a continuació. Restar un valor intrínsec de 30 dòlars proporciona als vostres ESO un valor de temps de 10 dòlars. Si exerceixis els vostres ESO en aquesta situació, concediríeu un valor de temps de 10 dòlars per acció, o un total de 2.500 dòlars basats en 250 accions.
El valor dels vostres ESO no és estàtic, però fluctuarà amb el pas del temps en funció dels moviments dels inputs clau com el preu de les accions subjacents, el temps fins a la caducitat i, sobretot, la volatilitat. Penseu en una situació en què els vostres ESO estan sense diners, és a dir, el preu de mercat de les accions ja està per sota del preu de l'exercici de l'ESO.
Seria il·lògic fer exercici els vostres ESO en aquest escenari per dos motius. En primer lloc, és més barat comprar les accions al mercat obert a 20 dòlars, en comparació amb el preu de l'exercici de 25 dòlars. En segon lloc, exercint els vostres ESO, renunciareu a 15 dòlars de valor de temps per acció. Si creieu que l’acció ha baixat i voleu adquirir-la, seria molt més preferible comprar-la a 25 dòlars i conservar els vostres ESO, oferint-vos un potencial al revés més gran (amb algun risc addicional, ja que ara també teniu les accions. ).
Comparatives amb les opcions de llista
La diferència més gran i òbvia entre les opcions de borsa de treball (ESO) i les opcions enumerades és que les ESO no es cotitzen en un intercanvi i, per tant, no tenen els molts avantatges de les opcions intercanviades per borsa.
El valor de la vostra ESO no és fàcil de determinar
Les opcions de borsa, especialment en el valor més gran, tenen una gran quantitat de liquiditat i el comerç amb freqüència, de manera que és fàcil estimar el valor d'una cartera d'opcions. No és així amb els vostres ESO, el valor dels quals no és tan fàcil de determinar, perquè no hi ha cap punt de referència del mercat. Molts d’ESO s’atorguen amb un termini de deu anys, però pràcticament no hi ha opcions que comerciaran durant aquest període de temps. Els LEAP (títols d’anticipació patrimonial a llarg termini) es troben entre les opcions amb més antiguitat disponibles, però fins i tot només passen dos anys, cosa que només ajudaria si els seus ESO van tenir dos anys o menys a caducar. Els models de preus d’opcions són, per tant, crucials per conèixer el valor de les seves ESO. El vostre empresari està obligat (a la data d’atorgament d’opcions) a especificar el preu teòric dels vostres ESO en el vostre acord d’opcions. Assegureu-vos de sol·licitar aquesta informació a la vostra empresa i també esbrineu com s'ha determinat el valor dels vostres ESO. (Relacionat: treure el màxim partit de les opcions d’equips per a empleats - Vídeo)
Els preus de les opcions poden variar àmpliament, depenent de les hipòtesis de les variables d’entrada. Per exemple, el vostre empresari pot fer determinades hipòtesis sobre la durada prevista de l’ocupació i el període de celebració previst abans de l’exercici, cosa que podria reduir el temps fins a la seva caducitat. D'altra banda, amb les opcions enumerades, s'especifica el temps per a la caducitat i no es pot canviar arbitràriament. Els supòsits sobre volatilitat també poden tenir un impacte significatiu en els preus d’opcions. Si la vostra empresa assumeix nivells de volatilitat inferiors als normals, els seus ESO tindrien un preu inferior. Pot ser una bona idea obtenir diverses estimacions d’altres models per comparar-los amb la valoració que feu la vostra empresa dels vostres ESO.
Les especificacions no estan normalitzades
Les opcions llistades tenen estandards de contracte estandarditzats pel que fa al nombre d’accions subjacents a un contracte d’opcions, data de caducitat, etc. Aquesta uniformitat facilita el comerç d’opcions en qualsevol acció opcional, ja sigui Apple o Google o Qualcomm. Si comenceu un contracte d’opció de trucada, per exemple, teniu dret a comprar 199 accions de l’acció subjacent al preu de vaga especificat fins a la seva caducitat. De la mateixa manera, un contracte d’opció de venda us dóna dret a vendre 100 accions de les accions subjacents fins a la seva caducitat. Si bé els ESO tenen drets similars a les opcions enumerades, el dret a comprar accions no està normalitzat i s’expressa a l’acord d’opcions.
No hi ha exercici automàtic
Per a totes les opcions enumerades als EUA, l’últim dia de negociació és el tercer divendres del mes natural del contracte d’opcions. Si el tercer divendres cau en vacances de canvi, la data de caducitat augmenta un dia fins aquest dijous. Al tancament de la negociació el tercer divendres, les opcions associades al contracte d’aquest mes deixen de negociar-se i s’exerceixen automàticament si són més de 0, 01 dòlars (1 cent per cent) o més en diners. Així, si teníeu un contracte d’opció de trucada i, a la seva caducitat, el preu de mercat de les accions subjacents era superior al preu de vaga en un centenar o més, posseiríeu 100 accions mitjançant la funció d’exercici automàtic. De la mateixa manera, si teníeu una opció de venda i en venciment, el preu de mercat de les accions subjacents era inferior al preu de vaga en un centenar o més, quedaríeu curtes 100 accions mitjançant la funció d’exercici automàtic. Tingueu en compte que malgrat el terme "exercici automàtic", encara teniu control sobre el resultat eventual, proporcionant instruccions alternatives al vostre agent que prevalgui sobre qualsevol procediment d'exercici automàtic o tancant la posició abans de la caducitat. Amb els ESO, els detalls exactes sobre quan caduquen poden diferir d'una empresa a una altra. Així mateix, com que no hi ha cap funció d’exercici automàtic amb els ESO, heu de notificar al vostre empresari si voleu exercir les vostres opcions.
Vaga de preus
Les opcions llistades han estandarditzat els preus de la vaga, comercialitzant increments com ara $ 1, 2, 50 dòlars, 5 dòlars o 10 dòlars, depenent del preu de la seguretat subjacent (les accions de preus més alts tenen increments més amplis). Amb els ESO, ja que el preu de la vaga sol ser el preu de tancament de les accions en un dia determinat, no hi ha preus de vaga normalitzats. A mitjans dels anys 2000, un escàndol de retrocés d’opcions als Estats Units va donar lloc a les dimissions de molts executius a les firmes més importants (vegeu Backdating: Insight into a Scandal). Aquesta pràctica consistia en concedir una opció en una data anterior a la data actual, de manera que es fixava el preu de la vaga a un preu inferior al preu de mercat en la data de la concessió i es donava un benefici instantani al titular de l'opció. El retrocés d’opcions s’ha tornat molt més difícil des de la introducció de Sarbanes-Oxley ja que les empreses han d’informar les ajudes d’opcions a la SEC en dos dies laborables.
Restriccions d’adquisició i estoc adquirides
Vesting dóna lloc a problemes de control que no estan presents a les opcions de llista. Els ESO poden exigir a l'empleat que assoleixi un nivell d'antiguitat o compleixi determinats objectius de rendiment abans que s'aconsegueixin. Si els criteris de contractació no són clars, pot generar una situació legal enfosquida, sobretot si es mantenen relacions entre l’empleat i l’empresari. Així mateix, amb les opcions enumerades, una vegada que exerceixis les trucades i obtindràs les existències, podràs disposar-lo tan aviat com desitgis sense restriccions. Tot i això, amb estoc adquirit mitjançant un exercici d’ESO, pot haver-hi restriccions que impedeixin vendre les accions. Tot i que els vostres ESO hagin estat contractats i els pugueu exercir, és possible que les accions adquirides no es puguin adquirir. Això pot suposar un dilema, ja que és possible que ja hagueu pagat un impost sobre el repartiment d’ESO (tal com s’ha comentat anteriorment) i que ara teniu un estoc que no podeu vendre (o que està disminuint).
Risc de contrapartida
Com a nombroses empleades descobertes a partir de la dècada de 1990, quan diverses empreses tecnològiques van fer fallida, el risc de contrapartida és un tema vàlid que gairebé mai no considera els que reben ESO. Amb les opcions enumerades als Estats Units, la Corporació de compensació d’opcions serveix com a sala d’elaboració de contractes d’opcions i garanteix el seu rendiment. Per tant, el risc que la contrapartida del vostre comerç d’opcions no pugui complir amb les obligacions imposades pel contracte d’opcions. Però, com que la seva contrapartida amb els vostres ESO és la vostra empresa, sense cap intermediari entre tots, seria prudent supervisar la seva situació financera per assegurar-vos que no us quedeu amb opcions sense valor sense valor o, encara pitjor, sense accions adquirides.
Risc de concentració
Podeu muntar una cartera d’opcions diversificades mitjançant opcions enumerades, però amb ESOs, teniu risc de concentració, ja que totes les vostres opcions tenen el mateix estoc subjacent. A més dels vostres ESO, si també teniu una quantitat important d’existències d’empresa al vostre ESOP, potser no vulgueu tenir massa exposició a la vostra empresa, un risc de concentració que ha destacat per FINRA (consulteu el contingut de massa estoc a la vostra empresa - Un problema 401 (k)).
Problemes de valoració i preus
Els principals determinants del valor d’una opció són: la volatilitat, el temps per a la caducitat, la taxa d’interès sense risc, el preu de vaga i el preu subjacent de les accions. Comprendre la interacció d’aquestes variables, especialment la volatilitat i el temps fins a la seva caducitat, és crucial per prendre decisions informades sobre el valor de les opcions de borsa de treball (ESO). (Relacionat: Valoració de les opcions)
En el següent exemple, suposem que una ESO dóna el dret (quan té la contractació) de comprar 1.000 accions de l’empresa a un preu de vaga de 50 dòlars, que és el preu de tancament de les accions el dia de la concessió de l’opció (convertint-la en un. -opció de més de la subvenció). La primera taula següent utilitza el model de preus de l’opció Black-Scholes per aïllar l’impacte de la decadència de temps mantenint constant la volatilitat, mentre que la segona il·lustra l’impacte d’una major volatilitat en els preus d’opcions. (Podeu generar els vostres preus d’opcions utilitzant aquesta calculadora d’opcions nítides al lloc web del CBOE).
Com es pot veure, com més gran sigui el temps a la caducitat, més val l’opció. Com que suposem que es tracta d’una opció a diners, tot el seu valor consisteix en el valor del temps. El primer quadre mostra dos principis fonamentals de fixació de preus:
1. El valor del temps és un component molt important del preu de les opcions. Si se’ls adjudica una ESO amb diners amb un termini de 10 anys, el seu valor intrínsec és zero, però tenen un valor de temps substancial, 23, 08 dòlars per opció en aquest cas, o superior a 23.000 dòlars per a ESO que et donin el dret. per comprar 1.000 accions.
2. La decadència del temps d’opcions no té una naturalesa lineal. El valor de les opcions decau a mesura que s’acosta la data de caducitat, un fenomen conegut com a desintegració del temps, però aquesta decadència no és de naturalesa lineal i s’accelera a prop de la caducitat de les opcions. Una opció molt fora de diners decaurà més ràpidament que una opció que té diners, perquè la probabilitat que el primer sigui rendible és molt inferior a la d'aquest.
A continuació, es mostren els preus d’opcions basats en els mateixos supòsits, excepte que se suposa que la volatilitat és del 60% i no del 30%. Aquest augment de la volatilitat té un efecte significatiu en els preus d’opcions. Per exemple, quan resten 10 anys fins a la seva caducitat, el preu de l’ESO augmenta un 53% fins als 35, 34 dòlars, mentre que amb dos anys restants, el preu augmenta del 80% fins als 17, 45 dòlars. Més endavant, es mostren els preus d’opcions en forma gràfica i es mantenen al mateix temps fins als nivells de volatilitat del 30% i el 60%.
S'obtenen resultats similars canviant les variables per nivells actuals. Amb la volatilitat al 10% i la taxa d’interès sense risc del 2%, els ESO tindrien un preu de 11, 36 dòlars, 7, 04 dòlars, 5, 01 dòlars i 3, 86 dòlars, amb el temps que caduca als 10, 5, 3 i 2 anys respectivament.
L’enlairament clau d’aquest apartat és que, simplement perquè els vostres ESO no tenen un valor intrínsec, no feu la suposició ingènua que no valen res. A causa del seu llarg temps fins a la seva caducitat en comparació amb les opcions enumerades, els ESO tenen una quantitat important de valor del temps que no s'ha de deixar desaparèixer durant l'exercici precoç.
Riscos i recompenses associats a la propietat d’ESO
Tal com s’ha comentat a l’apartat anterior, les opcions d’existències d’ocupació (ESO) poden tenir un valor de temps significatiu fins i tot si tenen zero o poc valor intrínsec. En aquest apartat, utilitzem el termini comú d’atorgament de deu anys per a caducar per demostrar el risc i la recompensa associats a la propietat d’ESO.
Quan rebeu els ESO en el moment de la concessió, normalment no teniu cap valor intrínsec perquè el preu de vaga o exercici de l'ESO és igual al preu de tancament de l'acció d'aquell dia. Com que el vostre preu d’exercici i el preu de les accions són el mateix, es tracta d’una opció a diners. Un cop l’acció comença a pujar, l’opció té un valor intrínsec, que és intuïtiu i fàcil de calcular. Però un error comú és no adonar-se de la importància del valor del temps, fins i tot el dia de la concessió, i el cost d’oportunitat d’un exercici precoç o precoç. (Relacionat: Concepte de risc vs recompensa)
De fet, els vostres ESO tenen el màxim valor de temps en concedir-se (suposant que la volatilitat no s’alça poc després d’adquirir les opcions). Amb un component de valor tan gran, com s'ha demostrat anteriorment, en realitat teniu un valor que està en risc.
Si suposem que manteniu l’ESO per comprar 1.000 accions a un preu d’exercici de 50 dòlars (amb volatilitat al 60% i deu anys a caducitat), el valor potencial de pèrdua de temps és força pronunciat. Si les accions no es modifiquessin a 50 dòlars d’aquí a deu anys, perdríeu 35.000 dòlars en valor de temps i us quedaran res per mostrar als vostres ESO.
Aquesta pèrdua de temps s’hauria de tenir en compte a l’hora de calcular el vostre retorn eventual. Imaginem que l’acció s’eleva fins a 110 dòlars en caducar d’aquí a deu anys, donant-vos una difusió d’ESO –com a un valor intrínsec– de 60 dòlars per acció, o 60.000 dòlars en total. No obstant això, això hauria de ser compensat amb la pèrdua de valor de temps de 35.000 dòlars mantenint la caducitat de l'ESO, deixant un "guany net" preimpost de només 25.000 dòlars. Malauradament, aquest valor de pèrdua de temps no és deduïble per impost, cosa que significa que el tipus d’impost ordinari sobre la renda (assumit al 40%) s’aplicaria a 60.000 dòlars (i no a 25.000 dòlars). Si treus 24.000 dòlars en concepte d’impost de compensació pagat en exercici a la teva empresa, et generaran 36.000 dòlars d’ingressos posteriors a l’impost, però si deduïu els 35.000 dòlars perduts en valor de temps, quedaria amb només 1.000 dòlars a la mà.
Abans de mirar algunes de les qüestions relacionades amb l'exercici precoç (no celebrar l'ESO fins a la seva caducitat), avaluem el resultat de la celebració de les ESO fins a la seva caducitat, a la vista del valor del temps i dels costos fiscals. A continuació, es mostra el post-impost, net de les pèrdues i guanys de valor del temps al venciment. A un preu de 120 dòlars al venciment, els guanys reals (després de restar valor de temps) són de només 7.000 dòlars. Es calcula com una extensió de 70 dòlars per acció o 70.000 dòlars en total, menys impostos per compensació de 28.000 dòlars, cosa que us permetrà restar 42.000 dòlars dels quals restareu 35.000 dòlars per valor perdut per un benefici net de 7.000 dòlars.
Tingueu en compte que quan feu exercici de l’ESO, haureu de pagar el preu de l’exercici més l’impost encara que no vengueu les accions (recordeu que l’exercici d’ESO és un fet fiscal), que en aquest cas equival a 50.000 dòlars més 28.000 dòlars, per a un total de 78.000 dòlars. Si vengués immediatament l'acció al preu actual de 120 dòlars, rebrà ingressos de 120.000 dòlars, dels quals hauràs de restar 78.000 dòlars. El “guany” de 42.000 dòlars s’hauria de compensar amb la disminució del valor del temps de 35.000 dòlars, deixant-vos amb 7.000 dòlars.
Exercici precoç o prematur
Com a manera de reduir el risc i bloquejar els guanys, cal tenir en compte l’exercici precoç o prematur d’opcions d’accions d’equips (ESO), ja que hi ha un gran impacte potencial potencial i un gran cost d’oportunitat en forma de valor perdut. En aquesta secció, tractem el procés d’exercici precoç i expliquem els objectius i riscos financers.
Quan es concedeix una ESO, té un valor hipotètic que –perquè és una opció que guanya diners– és el valor del temps pur. Aquest valor de temps disminueix a un ritme conegut com theta (relacionat: utilitzar els "grecs" per entendre les opcions), que és una funció d'arrel quadrada del temps restant.
Suposem que teniu una ESO que val per 35.000 dòlars un cop concedida, tal com es va parlar en els apartats anteriors. Creieu en les perspectives a llarg termini de la vostra empresa i teniu previst mantenir els vostres ESO fins a la seva caducitat. A continuació es mostra la composició del valor (valor intrínsec i valor del temps) per a les opcions ITM, ATM i OTM.
Composició de valor per a l’entrada, la sortida i el diner Opció ESO amb una vaga de 50 dòlars (preus en milers)
Tot i que comenceu a obtenir valor intrínsec a mesura que augmenta el preu de les accions subjacents, tindreu un valor de temps al llarg del camí (encara que no proporcionalment). Per exemple, per a una ESO de diners amb un preu d’exercici de 50 dòlars i un preu d’accions de 75 dòlars, hi haurà menys valor de temps i més valor intrínsec, per obtenir més valor en general. (Relacionat: La importància del valor del temps en la negociació d’opcions)
Les opcions sense diners (conjunt de barres inferior) mostren només un valor de temps pur de 17.500 dòlars, mentre que les opcions de diner tenen un valor de temps de 35.000 dòlars. Com més opció tingui els diners que tingui una opció, menys valor té el temps, perquè les probabilitats de que sigui rendible són cada cop més reduïdes. Com que una opció obté més diners i adquireix més valor intrínsec, això forma una proporció més gran del valor total de l’opció. De fet, per a una opció molt profunda, el valor del temps és un component insignificant del seu valor en comparació amb el seu valor intrínsec. Quan el valor intrínsec esdevé un valor en risc, molts titulars d’opcions busquen bloquejar-se total o parcialment d’aquest guany, però, per fer-ho, no només renuncien al valor del temps, sinó que també suposen una forta factura d’impostos.
Passius fiscals per a ESO
No podem subratllar prou aquest punt: els principals inconvenients de l'exercici prematur són el gran fet fiscal que indueix i la pèrdua de temps. S’imposa a les taxes d’impost ordinari sobre la renda de la propagació de l’ESO o a la plusvàlua intrínseca del valor, a taxes tan altes com del 40%. És més, es paga en el mateix exercici i es paga a l’exercici, amb un altre impost probablement afectat a la venda o disposició de les accions adquirides. Fins i tot si teniu pèrdues de capital en qualsevol altre lloc de la vostra cartera, només podeu aplicar 3.000 dòlars anuals d’aquestes pèrdues contra els guanys de compensació per compensar l’obligació fiscal.
Després d’haver adquirit un estoc que presumiblement ha apreciat en valor, se’t troba amb l’opció de liquidar l’estoc o mantenir-la. If you sell immediately upon exercise, you have locked in your compensation “gains” (the difference between the exercise price and stock market price).
But if you hold the stock, and then sell later on after it appreciates, you may have more taxes to pay. Remember that the stock price on the day you exercised your ESOs is now your “basis price.” If you sell the stock less than a year after exercise, you will have to pay short-term capital gains tax. To get the lower, long-term capital gains rate, you would have to hold the shares for more than a year. You thus end up paying two taxes – compensation and capital gains.
Many ESO holders may also find themselves in the unfortunate position of holding on to shares that reverse their initial gains after exercise, as the following example demonstrates. Let's say you have ESOs that give you the right to buy 1, 000 shares at $50, and the stock is trading at $75 with five more years to expiration. As you are worried about the market outlook or the company's prospects, you exercise your ESOs to lock in the spread of $25.
You now decide to sell one-half your holdings (of 1, 000 shares) and keep the other half for potential future gains. Here's how the math stacks up –
- Exercised at $75 and paid compensation tax on the full spread of $25 x 1, 000 shares @ 40% = $10, 000
- Sold 500 shares at $75 for a gain of $12, 500
- Your after-tax gains at this point = $12, 500 – $10, 000 = $2, 500
- You are now holding 500 shares with a basis price of $75, with $12, 500 in unrealized gains (but already tax paid for)
- Let's assume the stock now declines to $50 before year-end
- Your holding of 500 shares has now lost $25 per share or $12, 500, since you acquired the shares through exercise (and already paid tax at $75)
- If you now sell these 500 shares at $50, you can only apply $3, 000 of these losses in the same tax year, with the rest to be applied in future years with the same limit
- Resumir:
- You paid $10, 000 in compensation tax at exercise
- Locked in $2, 500 in after-tax gains on 500 shares
- Broke even on 500 shares, but have losses of $12, 500 that you can write off per year by $3, 000
Note that this does not count the time value lost from early exercise, which could be quite significant with five years left for expiration. Having sold your holdings, you also no longer have the potential to gain from an upward move in the stock. That said, while it seldom makes sense to exercise listed options early, the non-tradable nature and other limitations of ESOs may make their early exercise necessary in the following situations –
- Need for cashflow: Oftentimes, the need for immediate cashflow may offset the opportunity cost of time value lost and justify the tax impact
- Portfolio diversification: As mentioned earlier, an overly concentrated position in the company's stock would necessitate early exercise and liquidation in order to achieve portfolio diversification
- Stock or market outlook: Rather than see all gains dissipate and turn into losses on account of a deteriorating outlook for the stock or equity market in general, it may be preferable to lock in gains through early exercise
- Delivery for a hedging strategy: Writing calls to gain premium income may require the delivery of stock (discussed in the next section)
Basic Hedging Strategies
We discuss some basic employee stock option (ESO) hedging techniques in this section, with the caveat that this is not intended to be specialized investment advice. We strongly recommend that you discuss any hedging strategies with your financial planner or wealth manager.
We use options on Facebook (FB) to demonstrate hedging concepts. Facebook closed at $175.13 on November 29, 2017, at which time the longest-dated options available on the stock were the January 2020 calls and puts. (Related: Hedging Basics: What Is A Hedge" >
Let's assume you are granted ESOs to buy 500 shares of FB on November 29, 2017, which vest in 1/3 increments over the next three years, and have 10 years to expiration.
For reference, the January 2020 $175 calls on FB are priced at $32.81 (ignoring bid-ask spreads for simplicity), while the January 2020 $175 puts are at $24.05. (Related: Hedging With Options)
Here are three basic hedging strategies, based on your assessment of the stock's outlook. To keep things simple, we assume that you wish to hedge the potential 500-share long position to just past three years, ie January 2020.
1. Write calls: The assumption here is that you are neutral to moderately bullish on FB, in which case one possibility to get time value decay working in your favor is by writing calls. While writing naked or uncovered calls is very risky business and not one we recommend, in your case, your short call position would be covered by the 500 shares you can acquire through exercise of the ESOs. You therefore write 5 contracts (each contract covers 100 shares) with a strike price of $250, which would fetch you $10.55 in premium (per share), for a total of $5, 275 (excluding costs such as commission, margin interest etc). If the stock goes sideways or trades lower over the next three years, you pocket the premium, and repeat the strategy after three years. If the stock rockets higher and your FB shares are “called” away, you would still receive $250 per FB share, which along with the $10.55 premium, equates to a return of almost 50%. (Note that your shares are unlikely to be called away well before the three-year expiration because the option buyer would not wish to lose time value through early exercise). Another alternative is to write one call contract one year out, another contract two years out, and three contracts three years out.
2. Buy puts: Let's say that although you are a loyal FB employee, you are a tad bearish on its prospects. This strategy of buying puts will only provide you downside protection, but will not resolve the time decay issue. You think the stock could trade below $150 over the next three years, and therefore buy the January 2020 $150 puts that are available at $14.20. Your outlay in this case would be $7, 100 for five contracts. You would break even if FB trades at $135.80 and would make money if the stock trades below that level. If the stock does not decline below $150 by January 2020, you would lose the full $7, 100, and if the stock trades between $135.80 and $150 by January 2020, you would recoup part of the premium paid. This strategy would not require you to exercise your ESOs and can be pursued as a stand-alone strategy as well.
3. Costless collar: This strategy enables you to construct a collar that establishes a trading band for your FB holdings, at no or minimal upfront cost. It consists of a covered call, with part or all of the premium received used to buy a put. In this case, writing the January 2020 $215 calls will fetch $19.90 in premium, which can be used to buy the January 2020 $165 puts at $19.52. In this strategy, your stock runs the risk of being called away if it trades above $215, but your downside risk is capped at $165.
Of these strategies, writing calls is the only one where you can offset the erosion of time value in your ESOs by getting time decay working in your favor. Buying puts aggravates the issue of time decay but is a good strategy to hedge downside risk, while the costless collar has minimal cost but does not resolve the issue of ESO time decay.
La línia de fons
Employee stock options (ESOs) are a form of equity compensation granted by companies to their employees and executives. Like a regular call option, an ESO gives the holder the right to purchase the underlying asset – the company's stock – at a specified price for a finite period of time. ESOs are not the only form of equity compensation, but they are among the most common.
Stock options are of two main types. Incentive stock options, generally only offered to key employees and top management, receive preferential tax treatment in many cases, as the IRS treats gains on such options as long-term capital gains. Non-qualified stock options (NSOs) can be granted to employees at all levels of a company, as well as to board members and consultants. Also known as non-statutory stock options, profits on these are considered as ordinary income and are taxed as such. (Related: How Are Futures & Options Taxed?)
While the option grant is not a taxable event, taxation begins at the time of exercise and the sale of acquired stock also triggers another taxable event. Tax payable at the time of exercise is a major deterrent against early exercise of ESOs.
ESOs differ from exchange-traded or listed options in many ways – as they are not traded, their value is not easy to ascertain. Unlike listed options, ESOs do not have standardized specifications or automatic exercise. Counterparty risk and concentration risk are two risks of which ESO holders should be cognizant.
Although ESOs have no intrinsic value at option grant, it would be naïve to assume that they are worthless. Because of their lengthy time to expiration compared to listed options, ESOs have a significant amount of time value that should not be frittered away through early exercise.
Despite the large tax liability and loss of time value incurred through early exercise, it may be justified in certain cases, such as when cashflow is needed, portfolio diversification is required, the stock or market outlook is deteriorating, or stock needs to be delivered for a hedging strategy using calls.
Basic ESO hedging strategies include writing calls, buying puts, and constructing costless collars. Of these strategies, writing calls is the only one where the erosion of time value in ESOs can be offset by getting time decay working in one's favor.
ESO holders should be familiar with their company's stock options plan as well as their options agreement to understand restrictions and clauses therein. They should also consult their financial planner or wealth manager to gain the maximum benefit of this potentially lucrative component of compensation.
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.