Com triar el millor mètode de valoració d’estoc

Quan es decideix quin mètode de valoració s’ha d’utilitzar per valorar una acció per primera vegada, és fàcil deixar-se aclaparar pel nombre de tècniques de valoració disponibles per als inversors. Hi ha mètodes de valoració força senzills, mentre que d’altres són més implicats i complicats.

Malauradament, no hi ha un mètode que s’adapti més a cada situació. Cada estoc és diferent i cada indústria o sector té característiques úniques que poden requerir múltiples mètodes de valoració. En aquest article, explorarem els mètodes de valoració més habituals i quan s’han d’utilitzar.

Com triar el millor mètode de valoració d’estoc

Dues categories de models de valoració

Els mètodes de valoració solen incloure-se en dues categories principals:

Models de valoració absoluta intentar trobar el valor intrínsec o "veritable" d'una inversió basada només en fonaments. Mirar fonaments només vol dir que només us concentreu en aspectes com dividends, flux de caixa i taxa de creixement d’una sola empresa, i no us preocupeu per altres empreses. Els models de valoració que formen part d'aquesta categoria inclouen el model de descompte de dividends, el model de flux de caixa rebaixat, el model d'ingressos residuals i el model basat en actius.

En canvi, els models de valoració relativa operen comparant la companyia en qüestió amb altres empreses similars. Aquests mètodes consisteixen en calcular múltiples i relacions, com ara el múltiple preu-benefici, i comparar-los amb els múltiples d’empreses similars. Per exemple, si el P / E d’una empresa és inferior al múltiple P / E d’una empresa comparable, l’empresa original es podria considerar infravalorada. Normalment, el model de valoració relativa és molt més fàcil i ràpid de calcular que el model de valoració absoluta, és per això que molts inversors i analistes comencen la seva anàlisi amb aquest model.

Mirem alguns dels mètodes de valoració més populars disponibles per als inversors i veiem quan convé fer servir cada model.

Flux de caixa descomptat (DCF)

Model de descompte per a dividends (DDM)

El model de descompte de dividends (DDM) és un dels més bàsics dels models de valoració absoluta. El model de descompte de dividends calcula el valor "veritable" d'una empresa en funció dels dividends que la companyia paga als seus accionistes. La justificació d’utilitzar dividends per valorar una empresa és que els dividends representen els fluxos d’efectiu reals que van a l’accionista i, per tant, valorar el valor actual d’aquests fluxos d’efectiu us hauria de proporcionar un valor pel valor que haurien de valer les accions.

El primer pas és determinar si l'empresa paga un dividend.

El segon pas és determinar si el dividend és estable i previsible, ja que no és suficient que l'empresa només pagui un dividend. Les empreses que paguen dividends estables i previsibles solen ser empreses de xip blau madures en indústries ben desenvolupades. Aquest tipus d'empreses solen ser les més adequades per al model de valoració de DDM. Per exemple, reviseu els dividends i guanys de l'empresa XYZ a continuació i determineu si el model de DDM seria adequat per a l'empresa:

A l'exemple anterior, els resultats per acció creixen constantment a una taxa mitjana del 5% i els dividends també creixen al mateix ritme. El dividend de la companyia és coherent amb la seva tendència de resultats, cosa que ha de facilitar la previsió de dividends per a períodes futurs. A més, heu de comprovar la proporció de pagaments per assegurar-vos que la relació sigui coherent. En aquest cas, la ràtio és de 0, 125 durant els sis anys que fa que aquesta empresa sigui un candidat ideal per al model de descompte de dividends.

Model de flux de caixa rebaixat (DCF) amb descompte

Què passa si l'empresa no paga un dividend o si el seu patró de dividends és irregular? En aquest cas, continueu per comprovar si l'empresa compleix els criteris per utilitzar el flux de caixa rebaixat o el model DCF. En lloc de mirar dividends, el model DCF utilitza els fluxos de caixa futurs amb descompte per a una empresa per valorar el negoci. El gran avantatge d’aquest enfocament és que es pot utilitzar amb una gran varietat d’empreses que no paguen dividends i, fins i tot, per a empreses que paguen dividends, com la companyia XYZ en l’exemple anterior.

El model DCF presenta diverses variacions, però la forma més utilitzada és el model DCF de dues etapes. En aquesta variació, els fluxos de caixa lliures es preveuen generalment entre cinc i deu anys i, a continuació, es calcula un valor terminal per tenir en compte tots els fluxos d'efectiu més enllà del període previst. El primer requisit per utilitzar aquest model és que l'empresa tingui fluxos de caixa lliures positius i previsibles. Basant-se només en aquest requisit, trobareu que moltes petites empreses de gran creixement i empreses no madures seran excloses a causa de les grans despeses de capital que aquestes empreses solen experimentar.

Per exemple, fem un cop d'ull als fluxos de caixa de la firma següent:

En aquesta captura de pantalla, la signatura ha produït un creixent flux de caixa operatiu positiu, que és bo. Tanmateix, podeu veure per les grans quantitats de despeses de capital que l'empresa encara inverteix gran part dels seus efectius en el negoci per tal de créixer. Com a resultat, la companyia té fluxos de caixa lliures negatius durant quatre dels sis anys, cosa que fa que sigui difícil o gairebé impossible preveure els fluxos de caixa durant els propers cinc a deu anys.

Per utilitzar el model DCF de manera més eficaç, l’empresa destinatària hauria de tenir, generalment, fluxos de caixa lliures estables, positius i previsibles. Les empreses que disposen dels fluxos d’efectiu ideals adequats per al model DCF són generalment empreses madures que han passat les etapes de creixement.

El model Comparables

L’últim model és una mena de model de captura que es pot utilitzar si no es pot valorar l’empresa mitjançant cap dels altres models, o si simplement no es vol passar el temps triturant els números. Aquest model no intenta trobar un valor intrínsec per a l'acció com els dos models de valoració anteriors. En comptes d'això, compara els múltiples de preus de les accions amb un punt de referència per determinar si l'estoc està relativament infravalorat o sobrevalorat. El motiu d'això es basa en la llei d'un preu, que estableix que dos actius similars haurien de vendre per preus similars. La naturalesa intuïtiva d’aquest model és una de les raons per les quals és tan popular.

El motiu pel qual es pot utilitzar el model de comparables en gairebé totes les circumstàncies és degut al gran nombre de múltiples que es poden utilitzar, com ara el preu de guanys (P / E), el preu a llibre (P / B), preu entre vendes (P / S), flux de preu a efectiu (P / CF) i molts altres. D'aquests ràtios, la relació P / E és la més utilitzada perquè se centra en els ingressos de l'empresa, que és un dels principals motors del valor d'una inversió.

Quan podeu utilitzar el múltiple P / E per a una comparació? Podeu utilitzar-lo si l'empresa cotitza en borsa, ja que necessitareu tant el preu de l'acció com els beneficis de l'empresa. En segon lloc, l’empresa hauria de generar beneficis positius perquè una comparació amb un múltiple P / E negatiu no tindria sentit. Per últim, la qualitat dels ingressos hauria de ser forta. És a dir, els resultats no han de ser massa volàtils i les pràctiques comptables utilitzades per la direcció no han de distorsionar dràsticament els resultats reportats.

Aquests són només alguns dels principals criteris que haurien de tenir en compte els inversors a l’hora de triar quina relació o múltiples múltiples han d’utilitzar. Si no es pot utilitzar el múltiple P / E, seleccioneu una proporció diferent, com ara els múltiples entre preu i venda o flux de preu.

La línia de fons

Cap model de valoració únic s’ajusta a cada situació, però si coneixeu les característiques de l’empresa, podeu seleccionar un model de valoració que s’adapti millor a la situació. A més, els inversors no es limiten a utilitzar un model. Sovint, els inversors realitzaran diverses valoracions per crear una gamma de valors possibles o promediar totes les valoracions en un mateix. Amb l'anàlisi de les existències, de vegades no es tracta de l'eina adequada per al lloc de treball, sinó de quantes eines utilitzeu per obtenir diverses visions a partir dels números.