Facilitat quantitativa davant la manipulació de la moneda

Després de la gran recessió del 2008-2009, els bancs centrals de tot el món van entrar en un territori no registrat quan van començar a alleujar quantitativament: la compra a llarg termini de valors com Tresoreria i títols garantits per hipoteca. En aspirar diners al sistema financer, els bancs centrals van evitar un col·lapse complet del sistema bancari, i la inundació d’efectius va disminuir els tipus d’interès amb l’esperança que el creixement tornés.

El 2009, la Reserva Federal dels Estats Units va ser el primer banc central que va començar a comprar valors. A mesura que els tipus d'interès van caure, també ho va fer el dòlar nord-americà. Al mes que va procedir a l'anunci del primer trimestre de l'any, l'índex del dòlar dels Estats Units (DXY) va caure un 10 per cent, la seva caiguda mensual més gran durant més d'una dècada. Tenint en compte això, en què es diferencien la QE i la manipulació de moneda, en què es semblen i per què es fan els bancs centrals en les pràctiques?

Manipulació de moneda: com i per què tot l’enrenou?

Segons resulta, la manipulació de moneda no és tan fàcil d’identificar. Tal com diu una publicació en el blog de Wall Street Journal, "La manipulació de moneda no és com la pornografia, no ho sabeu quan creieu que la veieu". L'acció de política que afecta favorablement el tipus de canvi d'un país, fent que les exportacions siguin més competitives, no és és una evidència de la manipulació de la moneda. També heu de demostrar que el valor de la moneda es manté artificialment per sota del seu valor real. Quin és el valor real d’una moneda? Això tampoc és fàcil de determinar.

En general, els països prefereixen que la seva moneda sigui feble perquè els fa més competitius en l’àmbit comercial internacional. Una moneda més baixa fa que els països exportin més atractius perquè són més barats al mercat internacional. Per exemple, un dèbil dòlar dels Estats Units fa que les exportacions de vehicles nord-americans siguin menys costoses per als compradors fora del mar. En segon lloc, potenciant les exportacions, un país pot utilitzar una moneda inferior per reduir el seu dèficit comercial. Finalment, una moneda més feble alleuja la pressió sobre les obligacions del deute sobirà dels països. Després d'emetre deute fora de mar, un país efectuarà pagaments i, a mesura que aquests pagaments es denominen en moneda offshore, una feble moneda local disminueix efectivament aquests pagaments.

Els països del món adopten diferents pràctiques per mantenir el valor de la seva moneda baix. La tarifa del iuan xinès és fixada cada matí pel Banc Popular de la Xina (PBOC). El banc central no permet que la seva moneda cotitzi fora d'una banda determinada durant les properes 24 hores, cosa que impedeix que es produeixin caigudes importants a nivell intern.

Una forma més directa de manipulació de moneda és la intervenció. Després de l'apreciació del franc suís durant la crisi financera, el Banc Nacional suís va comprar grans sumes de moneda estrangera, és a dir, dòlars i euros, i va vendre el franc. Amb la seva reducció de la moneda mitjançant una intervenció directa del mercat, esperava que Suïssa augmentés la seva posició comercial a Europa.

Finalment, alguns pundits han defensat que una altra forma de manipulació de moneda és la flexibilització quantitativa.

Flexibilització quantitativa

La flexibilització quantitativa, si bé es considera una política monetària poc convencional, és només una extensió del negoci habitual de les operacions de mercat obert. Les operacions de mercat obert són el mecanisme mitjançant el qual un banc central s’expandeix o contracta el subministrament de diners mitjançant la compra o la venda de títols públics al mercat obert. L’objectiu és assolir un objectiu especificat per a tipus d’interès a curt termini que tinguin efecte sobre la resta de tipus d’interès de l’economia.

La flexibilització quantitativa està destinada a estimular una economia més lenta quan han fallat les operacions de mercat obert i expansives normals. Amb una economia en recessió i tipus d’interès al límit zero, la Reserva Federal va realitzar tres rondes d’alleugeriment quantitatiu, sumant més de 3, 5 bilions de dòlars al seu balanç a l’octubre de 2014. Amb l’objectiu d’estimular l’economia nacional, aquestes mesures d’estímul van tenir efectes indirectes. sobre el tipus de canvi, pressionant a la baixa sobre el dòlar.

Aquesta pressió sobre el dòlar no va ser del tot negativa als polítics nord-americans, ja que faria que les exportacions fossin relativament més econòmiques, la qual cosa és una altra forma d’ajudar a estimular l’economia. Tanmateix, aquesta mesura es va produir amb les crítiques dels polítics d'altres països que es queixaven que un dòlar nord-americà afeblit perjudicava les seves exportacions. Els economistes van iniciar llavors el debat: QE és una forma de manipulació de moneda.

Si bé la Reserva Federal es dedicava intencionadament a una acció de política monetària que disminuís el valor de la seva moneda, l’efecte previst era disminuir els tipus d’interès nacionals per fomentar un major endeutament i, en definitiva, més despesa. L’impacte indirecte d’una deterioració del tipus de canvi és només la conseqüència de tenir un règim de tipus de canvi flexible.

La línia de fons

En teoria, la manipulació de la moneda i la política monetària, com la reducció quantitativa, no són el mateix. Un està basat en polítiques de tipus d’interès i l’altre, centrat en la moneda. No obstant això, a mesura que els bancs centrals van començar els seus programes de QE, un resultat va ser el debilitament de la seva moneda.

Intencional o no, es pot argumentar que el QE és, d’alguna manera, una forma d’enginyeria de divises. Si la seva manipulació sempre serà capaç de debatre.