L’impacte dels tipus de canvi en l’economia del Japó

En els darrers 30 anys hi ha hagut canvis violents entre el ien japonès i el seu tipus de canvi amb altres monedes. A principis dels anys vuitanta, el ien es comercialitzava habitualment en una banda d'entre 200 i 270 per dòlar. Però el setembre de 1985, les principals economies occidentals del món es van reunir a Nova York i van decidir desvalorar el dòlar, un acord que es va fer conegut com a Plaza Accord. El Plaza Accord va iniciar una tendència enfortidora del ien per a la pròxima dècada que va acabar amb els tipus de canvi propers als dòlars. Aquesta és una sorprenent apreciació del valor del ien al 184%.

Bombolla i estancament econòmic del Japó

Si bé la fortalesa del ien va beneficiar els turistes i empreses japoneses realitzant M&A als Estats Units, la desavantatge dels exportadors japonesos va voler vendre els seus productes als consumidors nord-americans. De fet, aquesta forta pujada del ien és un dels factors clau que van provocar la construcció i després esclat de l’economia bombolla japonesa a finals dels anys 80, període que va ser seguit per més de dues dècades d’estancament econòmic i deflació de preus.

Des del 1995, el ien japonès ha experimentat diversos canvis violents. Tot i que cap d’ells va ser tan extensa com els primers deu anys després de l’acord de Plaza, han causat estralls a la mentalitat dels empresaris i polítics japonesos i han canviat l’estructura subjacent de l’economia del país. El yen va començar una altra ronda de reforç a mitjan 2007 que es va veure trencar a través del nivell de 80 iens / dòlars a finals del 2011. Aquesta tendència només va començar a revertir (i bruscament) amb l'elecció d'un nou govern (liderat pel Sr. Abe) i el nomenament d’un nou governador del banc central (el Sr. Kuroda), ambdós van prometre un alleujament quantitatiu massiu. Quina importància té el tipus de canvi sobre l'economia del Japó i quins canvis ha produït aquesta volatilitat ">

Impactes reals versos efectes de traducció

Per determinar l'efecte dels tipus de canvi sobre l'economia del Japó, és útil utilitzar un exemple bàsic. Suposem que tenim un tipus de canvi de 120 iens / dòlar i dos fabricants d’automòbils japonesos que venen cotxes als Estats Units. L’empresa A construeix els seus cotxes al Japó, després els exporta als Estats Units i la Companyia B ha construït una fàbrica als Estats Units de manera que els cotxes que ven aquí també es fabriquen. Ara suposem més que costar a la Companyia 1, 2 milions de iens per fabricar un cotxe estàndard al Japó (uns 10.000 dòlars al tipus de canvi suposat de 120 iens / dòlar), i que costa a la Companyia B $ 10.000 fabricar un model similar als Estats Units. Aleshores, els costos per vehicle són aproximadament els mateixos. Com que els dos cotxes són similars en qualitat i qualitat, suposem finalment que tots dos venen per 15.000 dòlars. Això vol dir que ambdues companyies obtindran un benefici de 5.000 dòlars en un vehicle, que es convertirà en 600.000 iens quan es torni a retornar al Japó.

Escenari en què el tipus de canvi és ien / dòlar

Ara, mirem un escenari en què el ien s’enforteix fins a 100 iens / dòlar. Com que encara produeix un cotxe a Japó a 1, 2 milions de iens, i perquè el ien s’ha enfortit, el cotxe ara costa 12.000 dòlars en termes de dòlars (1, 2 milions de iens dividits en 100 iens / dòlar). Però la companyia B encara produeix 10.000 dòlars per cotxe, ja que fabrica localment i no es veu afectada pel tipus de canvi. Si els cotxes encara venen a 15.000 dòlars, la companyia A ara obtindrà un benefici de 3.000 dòlars per cotxe (15.000 - 12.000 dòlars), que valdrà 300.000 iens a 100 iens / dòlar. Però la companyia B encara guanyarà 5.000 dòlars per cotxe (15.000 - 10.000 dòlars), que valdrà 500.000 iens. Ambdues guanyaran menys diners en iens, però la davallada per a la companyia A serà molt més greu. Per descomptat, el revés serà cert quan la tendència del tipus de canvi inverteix.

Escenari en què el tipus de canvi és de 100 iens / dòlar

Si el ien es va reduir fins a 140 iens / dòlar, per exemple, la companyia A farà 900.000 per cotxe, mentre que la companyia B només farà 700.000 iens per cotxe. Totes dues seran millors en termes de iens, però serà més gran la companyia A.

Escenari En què el tipus de canvi és de 140 iens / dòlar

Aquests escenaris mostren l’impacte important dels tipus de canvi sobre la companyia A. Com que la companyia A té un desajust entre la seva moneda en producció i la seva moneda en venda, els beneficis es veuran afectats en ambdues monedes. Però la Companyia B només té un efecte de traducció perquè la seva rendibilitat en termes de dòlar no està afectada; només quan notifica resultats en ien o intenta repatriar diners en efectiu al Japó, qualsevol persona notarà una diferència.

The Hollowing Out of Japan

L’agraïda apreciació del ien durant els deu anys posteriors al Plaza Accord i la volatilitat del tipus de canvi que va seguir van obligar a molts fabricants japonesos a reconsiderar el seu model d’exportació d’edifici al Japó i vendre a l’estranger. Això va tenir un impacte en la rendibilitat. El Japó havia passat ràpidament d'una posició de productor de baix cost a un lloc de treball relativament car. Fins i tot sense la incidència dels efectes comentats anteriorment, simplement s’havia fet més barat produir béns a l’estranger.

A més, també s’havia convertit en un repte polític per exportar productes als Estats Units on hi havia competència local. Els nord-americans són testimonis d’empreses com Sony (SNE), Panasonic i Sharp devoren la seva indústria de fabricació de televisió i es van mostrar reticents a deixar passar el mateix amb altres indústries estratègiques com l’automòbil. D’aquí, va sorgir un període de tensió política al voltant del comerç, on van sorgir noves barreres a les exportacions japoneses, com ara quotes voluntàries d’automòbils i límits a les exportacions als Estats Units per a la venda.

Les empreses japoneses tenien ara dues bones raons per construir fàbriques a l'estranger. Això comportaria una rendibilitat més estable davant un tipus de canvi inestable i alleugeriria el cost creixent de la mà d’obra. El Toyota és un exemple clàssic.

La presentació següent es mostra a partir de la presentació anual de resultats Toyota FY2019. Detalla la divisió entre (a) quants cotxes produeix la companyia al Japó i a l'estranger i (b) la quantitat d'ingressos que genera a Japó i a l'estranger. En primer lloc, les dades mostren que la gran majoria dels ingressos de la companyia provenen ara de fora del Japó. Però també observem que la majoria dels cotxes que construeix són fabricats a l'estranger. Si bé l’empresa encara pot ser un exportador net, i si bé l’evolució pot haver-se produït durant un període prolongat, la graduació a un focus en la producció a l’estranger és clara.

Font: Toyota, 2019

No tots els fabricants del Japó són grans exportadors, i no tots els exportadors del Japó han estat tan agressius com Toyota i la indústria automobilística en traslladar la producció a l'estranger. Tot i això, ha estat una tendència durant la majoria de les últimes tres dècades. El gràfic següent combina dades de dues agències governamentals per il·lustrar aquest punt. Analitza els ingressos de les filials estrangeres dels fabricants japonesos i els divideix per ingressos totals de les mateixes empreses durant els anys 1997 i 2014.

Ingressos de les filials estrangeres com a% del total

Font: METI, MoF

El gràfic mostra que poc després de la finalització de la primera gran apreciació del ien japonès, la proporció de vendes filials a l'estranger va passar del 8% a gairebé el 30% a finals del 2014. És a dir, cada cop són més els fabricants japonesos. ampliant els seus negocis a l'estranger i fent productes on els venien.

El problema d’aquest model, però, era que va fer fora l’economia japonesa. A mesura que les fàbriques es traslladaven a l'estranger, hi havia menys llocs de treball disponibles al país al Japó, fet que va fer baixar la pressió sobre els salaris i perjudicar l'economia domèstica. Fins i tot els no fabricants van sentir l’impacte a mesura que els consumidors van afinar la seva despesa.

Fins i tot es tracta de l’energia nuclear

El tipus de canvi és un factor important en les discussions sobre la seguretat energètica, ja que el país no té recursos naturals com el petroli. S'ha d'importar tot allò que el país no pugui produir mitjançant fonts renovables, com ara energia hidroelèctrica, solar i nuclear. Com que la majoria d’aquests combustibles fòssils importats tenen un preu de dòlars (i per si mateixos extremadament volàtils), el tipus de canvi ien / dòlar pot fer una gran diferència.

Fins i tot després del triple desastre del massís terratrèmol, del tsunami i del desglaç nuclear que es va produir el març del 2011, el govern i els fabricants del país tenien ganes de tornar a funcionar els reactors nuclears. Si bé el programa d’alleugeriment quantitatiu del govern ha tingut èxit afeblit el ien des del 2012, el costat innovador és que les importacions costen més com a conseqüència d’aquest debilitament. Si el preu del petroli augmentés mentre el ien continua sent feble, això tornaria a perjudicar els costos de producció dels fabricants nacionals (i de les llars, dels conductors de vehicles i, per tant, del consum).

La línia de fons

L’enfortiment del ien enfront del dòlar després de l’acord de Plaza i la volatilitat dels tipus de canvi que van seguir han animat a un reequilibri de la indústria manufacturera japonesa d’una centrada en la producció i l’exportació nacional a una on la producció s’ha desplaçat a gran escala a l’estranger. Això ha tingut conseqüències sobre l'ocupació i el consum domèstic, i fins i tot hi ha exposats no fabricants i empreses exclusivament nacionals. Si bé les empreses mateixes s’han tornat més estables perquè estan menys exposades als efectes negatius dels moviments de tipus de canvi, l’estabilitat futura de l’economia nacional és menys segura.