Comprendre les garanties i les opcions de trucada

Les garanties i les opcions de trucada són els dos tipus de contractes de valors. Una garantia dóna al titular el dret, però no l’obligació, de comprar accions comunes d’accions directament de la companyia a un preu fix durant un període de temps predefinit. De la mateixa manera, una opció de trucada (o "trucada") també dóna al titular el dret, sense l'obligació, de comprar una acció comuna a un preu fixat per un període de temps definit. Quines són les diferències entre aquests dos?

Semblances i opcions de trucada

Els atributs bàsics d’una ordre i una trucada són els mateixos:

• Preu de la vaga o preu d’exercici : el preu garantit pel qual el comprador de l’ordre o l’opció té el dret de comprar l’actiu subjacent al venedor (tècnicament, l’escriptor de la trucada). El "preu d'exercici" és el terme preferit per fer referència a les garanties.
• Venciment o data de caducitat : el període de temps definit pel qual es pot exercir la garantia o l'opció.
• Preu d’opció o prima : el preu al qual el certificat o l’opció cotitza al mercat.

Per exemple, considereu una garantia amb un preu d’exercici de 5 dòlars en una acció que actualment cotitza a 4 dòlars. La garantia caduca en un any i actualment té un preu de 50 cèntims. Si les accions subjacents cotitzen per sobre de 5 dòlars en qualsevol moment dins del període d'expiració d'un any, el preu de la garantia augmentarà en conseqüència. Suposem que, abans de l'expiració d'un any de la garantia, les accions subjacents cotitzen a 7 dòlars. Al capdavall, aquest valor tindria un valor mínim de 2 dòlars (és a dir, la diferència entre el preu de l'acció i el preu d'exercici de la garantia). Si l'acció subjacent cotitza per sota o menys de 5 dòlars just abans que finalitzi el mandat, el certificat tindrà molt poc valor.

Una opció de trucada es comercialitza d’una manera molt similar. Una opció de trucada amb un preu de vaga de 12, 50 dòlars en una acció que cotitzi a 12 dòlars i caduca en un mes veurà que el seu preu fluctuarà en línia amb les accions subjacents. Si la borsa cotitza a 13, 50 dòlars just abans de caducar l’opció, la trucada valdrà almenys 1 $. Per contra, si la borsa cotitza per sota o per sota de 12, 50 dòlars a la data de caducitat de la trucada, l'opció caducarà inútilment.

La diferència entre les garanties i les trucades

Les tres diferències principals entre les garanties i les opcions de trucada són:

• Emissor : les garanties són emeses per una empresa específica, mentre que les opcions borsades són emeses per un intercanvi com el Chicago Board Options Exchange als Estats Units o la Borsa de Mont-real al Canadà. Com a resultat, les garanties tenen poques característiques estandarditzades, mentre que les opcions negociades per bescanvi estan més normalitzades en certs aspectes, com ara els períodes de caducitat i el nombre d'accions per opció de contracte (normalment 100).
• Venciment : Les garanties solen tenir períodes de maduresa més llargs que les opcions. Mentre que les garanties caduquen generalment en un o dos anys, de vegades poden tenir venciments superiors als cinc anys. En canvi, les opcions de trucada tenen venciments que van des d’unes setmanes o mesos fins a aproximadament un any o dos; la majoria caduca en un mes. Les opcions de més llarga durada són molt il·lícides.
• Dilució : Les garanties causen dilució perquè una empresa està obligada a emetre un nou estoc quan s’exerceixi un mandat. L’exercici d’una opció de trucada no implica l’emissió de noves accions ja que una opció de trucada és un instrument derivat d’una quota comuna existent de l’empresa.

Per què emetre garanties i trucades?

Normalment s’inclouen les garanties com a “edulcorant” per a una emissió de capital o deute. Els inversors els agraden les garanties perquè permeten una participació addicional en el creixement de la companyia. Les empreses inclouen garanties en qüestions de capital o de deutes perquè poden reduir el cost del finançament i proporcionar una garantia de capital addicional si les accions funcionen bé. Si s’adjunta una garantia, s’inclouen els inversors més interessats a optar per un tipus d’interès lleugerament inferior sobre un finançament d’obligacions, en comparació amb un finançament d’obligacions senzill.

Les garanties són molt populars en determinats mercats com el Canadà i Hong Kong. Al Canadà, per exemple, és habitual que les empreses de recursos més joves que recullin fons per a l'exploració ho facin mitjançant la venda d'unitats. Cadascuna d'aquestes unitats generalment inclou una acció comuna agrupada amb la meitat d'una garantia, cosa que significa que es requereix dos mandats per comprar una acció comuna addicional. (Tingueu en compte que sovint es necessiten múltiples garanties per adquirir una acció al preu de l’exercici.) Aquestes empreses també ofereixen “garanties de corredors” als seus subscriptors, a més de comissions en efectiu, com a part de l’estructura de compensació.

Els intercanvis d’opcions emeten opcions intercanviades per borses en accions que compleixen determinats criteris, com ara el preu de les accions, el nombre d’accions pendents, el volum diari mitjà i la distribució d’accions. Els intercanvis emeten opcions sobre accions “opcionals” per facilitar la cobertura i l’especulació d’inversors i operadors.

Valor intrínsec i de temps

Tot i que les mateixes variables afecten el valor d’una ordre i una opció de trucada, un parell de comprovadors addicionals afecten el preu de la garantia. Però primer, entenem els dos components bàsics del valor d’una ordre i una trucada: valor intrínsec i valor de temps.

El valor intrínsec per a una garantia o trucada és la diferència entre el preu de l'acció subjacent i el preu d'exercici o de vaga. El valor intrínsec pot ser zero, però mai no pot ser negatiu. Per exemple, si una acció cotitza a 10 dòlars i el preu de sortida d'una trucada és de 8 dòlars, el valor intrínsec de la trucada és de 2 dòlars. Si les accions es cotitzen a 7 dòlars, el valor intrínsec d'aquesta trucada és zero. Sempre que el preu de vaga de l’opció de trucada sigui inferior al preu de mercat de la seguretat subjacent, es considera que la trucada és "a diners".

El valor de temps és la diferència entre el preu de la trucada o garantia i el seu valor intrínsec. Ampliant l'exemple anterior de negociació per accions a 10 dòlars, si el preu d'una trucada de 8 dòlars és de 2, 50 dòlars, el seu valor intrínsec és de 2 dòlars i el seu temps és de 50 cèntims. El valor d'una opció amb valor intrínsec zero es compon completament del valor del temps. El valor de temps representa la possibilitat de la negociació d’accions per sobre del preu de vaga per caducitat de l’opció.

Valoració d'influència del factor

Els factors que influeixen en el valor d'una trucada o garantia són:

• Preu de l'acció subjacent : com més alt sigui el preu de l'acció, més alt serà el preu o el valor de la trucada o garantia. Les opcions de trucada requereixen una prima més alta quan el preu de vaga és més proper al preu de negociació actual de la seguretat subjacent, ja que és més probable que s’exerceixin.
• Preu de vaga o preu d’exercici : com més baix sigui el preu de vaga o exercici, més alt és el valor de la trucada o garantia. Per què? Perquè qualsevol inversor racional pagaria més el dret a comprar un actiu a un preu inferior a un preu més alt.
• Temps de caducitat : més temps ha de caducar, més aviat és la que truca la garantia. Per exemple, una opció de trucada amb un preu de vaga de 105 dòlars pot tenir una data de caducitat del 30 de març, mentre que una altra amb el mateix preu de vaga pot tenir una data de caducitat del 10 d'abril; els inversors paguen una prima més alta a les inversions en opcions de trucada que tenen un nombre més gran de dies fins a la data de caducitat, perquè hi ha una major possibilitat que l'acció subjacent arribi o superi el preu de la vaga.
• Volatilitat implícita : com més gran sigui la volatilitat implicada, més costosa és la trucada o garantia. Això es deu al fet que una trucada té una probabilitat més gran de ser rendible si l'estoc subjacent és més volàtil que si presenta una poca volatilitat. Per exemple, si les accions de l’empresa ABC solen desplaçar-se uns quants dòlars al llarg de cada dia de negociació, l’opció de trucada costa més ja que s’espera que s’exerceixi l’opció.
• Tipus d’interès sense risc : com més elevada sigui la taxa d’interès, més car és l’ordre o la trucada.

Opcions de trucades de preus i garanties

Hi ha diversos models de fórmules complexes que els analistes poden utilitzar per determinar el preu de les opcions de trucada, però cada estratègia es basa en el fonament de l'oferta i la demanda. Tanmateix, dins de cada model, els experts en preus assignen valor a les opcions de trucada en funció de tres factors principals: el delta entre el preu subjacent d’acció i el preu de vaga de l’opció de trucada, el temps fins que caduca l’opció de trucada i el nivell de volatilitat assumit. el preu de la seguretat subjacent. Cadascun d’aquests aspectes relacionats amb la seguretat subjacent i l’opció afecta quant paga un inversor com a prima al venedor de l’opció de trucada.

El model Black-Scholes és el més utilitzat per a opcions de preus, mentre que una versió modificada del model s'utilitza per a les garanties de preus. Els valors de les variables anteriors es connecten a una calculadora d’opcions, que després proporciona el preu de l’opció. Atès que les altres variables estan més o menys fixades, l'estimació de volatilitat implicada es converteix en la variable més important a l'hora de valorar una opció.

El preu de garantia és lleugerament diferent perquè ha de tenir en compte l’aspecte de dilució esmentat anteriorment, així com el seu “engranatge”. L’engranatge és la relació entre el preu de l’acció i el preu de la garantia i representa el palanqueig que ofereix el mandat. és directament proporcional al seu engranatge.

La funció de dilució fa que la garantia sigui lleugerament més barata que una opció de trucada idèntica, per un factor de (n / n + w), on n és el nombre d’accions pendents i w representa el nombre de garanties. Penseu en una existència amb un milió d'accions i 100.000 garanties pendents. Si una trucada a aquesta acció cotitza a 1 dòlar, un aval similar (amb el mateix preu de caducitat i de vaga) tindria un preu d’uns 91 cèntims.

Aprofitament de trucades i garanties

El major benefici per als inversors minoristes d’utilitzar warrants i trucades és que ofereixen un potencial de benefici il·limitat alhora que restringeixen la possible pèrdua a la quantitat invertida. Un comprador d'una opció o garantia de trucada només pot perdre la seva prima, el preu que va pagar pel contracte. L’altre avantatge principal és el seu palanquejament: els compradors estan bloquejant un preu, però només paguen un percentatge per davant; la resta es paga quan exerceixin l’opció o garantia (presumiblement amb els diners que sobren!).

Bàsicament, utilitzeu aquests instruments per apostar per si augmentarà el preu d’un actiu: una tàctica coneguda com a estratègia de llarga trucada al món de les opcions.

Per exemple, digueu que les accions de l’empresa ABC cotitzen a 20 dòlars i creieu que el preu de les accions augmentarà al mes següent: els resultats corporatius es reportaran en tres setmanes i tindreu una bona valoració, augmentant el percentatge. Resultat actual per acció (EPS).

Per tant, per especular sobre aquest procés, compreu un contracte d’opció de trucada per accions de 100 dòlars amb un preu de vaga de 30 dòlars, que caduca en un mes per 0, 50 dòlars per opció o 50 dòlars per contracte. Això us donarà el dret a comprar accions per import de 20 dòlars abans o abans de la data de caducitat. Ara, 21 dies després, resulta que heu encertat correctament: ABC reporta ingressos forts i augmenta els seus pressupostos i orientació de guanys per al proper exercici, augmentant el preu de les accions a 30 dòlars.

El matí després de l’informe, exerceix el dret de comprar 100 accions d’accions de la companyia a 20 dòlars i les ven immediatament per 30 dòlars. Això us proporciona 10 dòlars per acció o 1.000 dòlars per un contracte. Com que el cost de l'opció de trucada era de 50 dòlars, el vostre benefici net és de 950 dòlars.

Trucades de compra contra estoc de compra

Penseu en un inversor que té una alta tolerància al risc i que inverteix en 2.000 dòlars. Aquest inversor té la possibilitat de triar entre invertir en una negociació per accions a 4 dòlars o invertir en una garantia en les mateixes accions amb un preu de vaga de 5 dòlars. La garantia caduca en un any i actualment té un preu de 50 cèntims. L’inversor està molt alcista en les accions i, per a un màxim de palanquejament, decideix invertir només en les garanties. Per tant, compra 4.000 warrants en borsa.

Si les accions s’aprecien a 7 dòlars al cap d’un any (és a dir, just abans d’expirar els mandats), els requisits valdrien 2 dòlars cadascun. Les garanties valdrien en total uns 8.000 dòlars, que representen un benefici de 6.000 dòlars o un 300% de la inversió original. Si l'inversor hagués optat per invertir en accions, el seu retorn només hauria estat de 1.500 dòlars o el 75% de la inversió original.

Per descomptat, si les accions s’haguessin tancat a 4, 50 dòlars just abans que s’expiressin els mandats, l’inversor hauria perdut el 100% de la seva inversió inicial de 2.000 dòlars en les garanties, a diferència d’un guany del 12, 5% si hagués invertit en accions.

Altres inconvenients d’aquests instruments: a diferència de les accions subjacents, tenen una vida limitada i no són elegibles per als pagaments de dividends.

La línia de fons

Si bé les garanties i trucades ofereixen beneficis importants per als inversors, com a instruments derivats no estan excedits de riscos. Per tant, els inversors haurien d’entendre a fons aquests versàtils instruments abans de gosar utilitzar-los en les seves carteres.