Anàlisi de DuPont en descodificació

La rendibilitat del patrimoni net (ROE) és un nombre ben observat entre inversors amb coneixement. És una mesura contundent de la magnitud de la gestió de l'empresa per als seus accionistes. El nombre pot ser enganyós, ja que és vulnerable a les mesures que augmenten el seu valor alhora que fa més arriscades les accions. Sense una forma de descompondre els components del ROE, els inversors poden pensar que una empresa és una bona inversió quan no sigui així. Seguiu per aprendre a utilitzar l'anàlisi de DuPont per separar el ROE i obtenir una comprensió molt millor d'on provenen els moviments del ROE.

La bellesa de ROE és que és una mesura important que només necessita calcular dos números: el benefici net i el patrimoni dels accionistes.

ROE = Renda neta Equitat de l’accionista \ begin {align} i \ text {ROE} = \ frac {\ text {Ingressos nets}} {\ text {Capital accionista}} \\ \ end {alineat} ROE = Accionista Accionet Net

Si aquest nombre augmenta, generalment és un bon signe per a l'empresa ja que demostra que el ritme de rendibilitat del patrimoni social està augmentant. El problema és que aquest nombre també pot augmentar simplement quan l’empresa adquireix més deute, disminuint així el patrimoni dels accionistes. Això augmentaria el palanquejament de l’empresa, cosa que podria ser una bona cosa, però també farà més arriscada la borsa.

DuPont en tres passos

Es necessita un coneixement més profund del ROE per evitar supòsits equivocats. Als anys vint, la corporació DuPont va crear un mètode d’anàlisi que va cobrir aquesta necessitat en desglossar el ROE en una equació més complexa. L’anàlisi de DuPont mostra les causes dels canvis en el nombre.

Hi ha dues variants de l'anàlisi de DuPont: l'equació de tres passos original i l'equació de cinc passos estesa. L’equació en tres etapes divideix el ROE en tres components molt importants:

ROE = NPM × Cifra de negocis d’actius × Multiplicador d’equacions: NPM = Marge de benefici net, la mesura d’operaciófficiencyAsset Turnover = Mesura de l’ús de l’activitat efficientEquity Multiplier = Mesura del palanquejament financer \ begin {align} & \ text {ROE} = \ text {NPM } \ times \ text {Activitat de negocis} \ times \ text {Equity Multiplicier} \\ & \ textbf {on:} \\ & \ text {NPM} = \ text {Marge de benefici net, la mesura de funcionament} \\ & \ text {efficacitat} \\ & \ text {Activitat de negocis} = \ text {Mesura de l'eficiència en l'ús dels actius} \\ & \ text {Equity Multiplicier} = \ text {Mesura de palanquejament financer} \\ \ end {alineat} ROE = NPM × Cifra de negocis d’actius × Multiplicador d’equacions on: NPM = marge de benefici net, la mesura del rendimentefficiencyAsset Cifra = Mesura de l’eficiència d’ús d’actiusEplicador multiplicador = Mesura de palanca

Anàlisi DuPont

Càlcul de tres passos DuPont

Prenent l'equació del ROE: ROE = benefici net / capital de l'accionista i multiplicant l'equació per (vendes / vendes), obtenim:

ROE = Ingressos netsVendes × Equitat dels accionistes de vendes \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Ingressos nets}} {\ text {Sales}} \ times \ frac {\ text {Sales}} { \ text {Capitalitat accionista}} \\ \ end {align} ROE = Renda SalesNet × Renda de participacions d'accionistes

Ara tenim el ROE dividit en dos components: el primer és el marge de benefici net i el segon, el percentatge de facturació de renda variable. Multiplicant (actius / actius), acabem amb la identitat de DuPont en tres passos:

ROE = Ingressos netsVendes × SalesAssets × Patrimoni del patrimoni social \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Ingressos nets}} {\ text {Sales}} \ times \ frac {\ text {Sales} } {\ text {Assets}} \ times \ frac {\ text {Assets}} {\ text {Equity Equity}} \\ \ end {align} ROE = SalesNet Ingressos × AssetsSales × EquityAssets

Aquesta equació per al ROE la divideix en tres components àmpliament utilitzats i estudiats:

ROE = NPM × Activació de negocis × Multiplicador d’equitats \ begin {align} & \ text {ROE} = \ text {NPM} \ times \ text {Activació de negocis} \ times \ text {Multiplicador d’equitat} \\ \ end {alineat} ROE = NPM × Cifra de negocis d’actius × Multiplicador d’equitats

Tenim el ROE desglossat en marge de benefici net (quant de benefici obté l’empresa dels seus ingressos), facturació d’actius (amb eficàcia que l’empresa utilitza els seus actius) i multiplicador d’equitats (mesura de com s’aprofita l’empresa). La utilitat hauria de ser més clara.

Si el ROE d’una empresa augmenta a causa d’un augment del benefici net o de la facturació d’actius, aquest és un signe molt positiu per a l’empresa. Tanmateix, si el multiplicador de capital és l’origen de l’augment i la companyia ja es va apalancar adequadament, això simplement fa que les coses siguin més arriscades. Si la companyia s’aconsegueix un excés d’aprofitament, l’acció podria mereixer més d’un descompte malgrat l’augment del ROE. La companyia també podria estar menys palanquejada. En aquest cas, pot ser positiu i demostrar que l'empresa s'està gestionant millor.

Tot i que el ROE d’una empresa s’ha mantingut inalterat, l’examen d’aquesta manera pot ser de gran ajuda. Suposem que una empresa allibera números i el ROE és inalterable. L’examen amb l’anàlisi de DuPont va poder demostrar que tant el marge de benefici net com la facturació d’actius van disminuir, dos signes negatius per a l’empresa i l’únic motiu pel qual ROE va mantenir el mateix va ser un gran augment del palanquejament. No importa quina sigui la situació inicial de l’empresa, aquest seria un mal senyal.

DuPont de cinc passos

L’equació de DuPont, en cinc passos, o ampliada, desglossa encara més el marge de benefici net. A partir de l’equació en tres etapes, vam veure que, en general, augmenta el marge de benefici net, la facturació d’actius i el palanquejament augmentaran el ROE. L’equació en cinc passos demostra que l’augment del palanquejament no sempre indica un augment del ROE.

Càlcul de cinc passos

Com que el numerador del marge de benefici net és ingressos nets, es pot convertir en resultats abans d’impostos (EBT) multiplicant l’equació de tres passos per 1 menys el tipus d’impostos de l’empresa:

ROE = EBTS × SA × AE × (1 − TR) on: EBT = Beneficis abans d'impostosS = SalesA = AssetsE = EquitatTR = Tipus d'impost \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {EBT} } {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {EBT} = \ text {Guanyes abans d'impostos} \\ & \ text {S} = \ text {Sales} \\ & \ text { A} = \ text {Actius} \\ & \ text {E} = \ text {Equity} \\ & \ text {TR} = \ text {Tipus d'impost}} \\ \ end {alineat} ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) on: EBT = Beneficis abans d'impostosS = SalesA = ActiusE = PatrimoniTR = tipus impositiu

Podem desglossar-ho una vegada més, ja que els ingressos abans d’impostos són simplement ingressos abans d’interès i impostos (EBIT) menys la despesa d’interès de l’empresa. Així, si hi ha una substitució de la despesa per interessos, obtenim:

ROE = (EBITS × SA − IEA) × AE × (1 − TR) on: IE = Despesa d’interessos \ begin {align} & \ text {ROE} = \ left (\ frac {\ text {EBIT}} {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} - \ frac {\ text {IE}} {\ text {A}} \ right) \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {on:} \\ & \ text {IE} = \ text {Despeses d'interès} \\ \ end {alineat} ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) on: IE = Despesa d'interès

La pràctica d'aquest desglossament no és tan clara com en els tres passos, però aquesta identitat ens proporciona:

ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Marge de benefici operatiuAT = Facturació d’actiusIER = Tipus de despesa d’interèsEM = Multiplicador d’equitatsTRR = Tipus de retenció d’impostos \ begin {align} & \ text {ROE} = (\ text { OPM} \ times \ text {AT} - \ text {IER}) \ times \ text {EM} \ times \ text {TRR} \\ & \ textbf {on:} \\ & \ text {OPM} = \ text {Marge de benefici operatiu} \\ & \ text {AT} = \ text {Cifra de negocis d’actius} \\ & \ text {IER} = \ text {Tipus de despesa d’interès} \\ & \ text {EM} = \ text {Multiplicador de capital } \\ & \ text {TRR} = \ text {Taxa de retenció d’impostos} \\ \ end {alineat} ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Marge de benefici operatiuAT = Activitat facturacióIER = Despesa d’interès rateEM = multiplicador de capitalTRR = tipus de retenció d’impostos

Si l’empresa té un cost d’endeutament elevat, les seves despeses d’interès per més deutes poden silenciar els efectes positius del palanquejament.

Apreneu la causa darrere de l'efecte

Les equacions de tres i cinc passos proporcionen una comprensió més profunda del ROE d’una empresa examinant el que canvia en una empresa en lloc de mirar una relació simple. Com passa sempre amb les relacions d’estats financers, s’han d’examinar en funció de la història de l’empresa i dels seus competidors.

Per exemple, quan es miri dues empreses iguals, una pot tenir un ROE més baix. Amb l’equació en cinc passos, podeu veure si aquesta és menor perquè: els creditors perceben l’empresa com a més arriscada i cobren un interès més alt, l’empresa està poc gestionada i té un palanqueig massa baix, o l’empresa té uns costos més elevats que disminueixen la seva marge de benefici operatiu. Identificar fonts com aquesta condueix a un millor coneixement de l’empresa i com s’ha de valorar.

La línia de fons

Un simple càlcul de ROE pot ser fàcil i digui una mica, però no proporciona tota la imatge. Si el ROE d’una empresa és inferior als seus companys, les identitats de tres o cinc etapes poden ajudar a mostrar on queda la companyia. També pot donar llum sobre com una empresa està augmentant o potenciant el ROE. L’anàlisi de DuPont ajuda a ampliar significativament la comprensió del ROE.