Falling Giant: un estudi de cas d'AIG

Us sorprendrà saber que el American International Group Inc., més conegut com AIG (NYSE: AIG), continua viu i xutant, i ja no es considera una amenaça per a l'estabilitat financera dels Estats Units.

Gairebé una dècada després d’haver-se lliurat un rescat governamental per valor d’uns 150 mil milions de dòlars, el Consell de Supervisió de l’Estabilitat Financera dels Estats Units (FSOC) va votar eliminar AIG de la seva llista d’institucions que presenten riscos sistèmics o, en termes titulars, “massa grans per fallar”. El 2013, la companyia va retornar l'última quota del seu deute als contribuents i el govern dels Estats Units va renunciar a la seva participació en AIG.

Compres per emportar

AIG va ser un dels beneficiaris del rescat de les institucions del 2008 que es van considerar "massa grans per fallar".

El gegant de l'assegurança va ser un dels molts que es van jugar en obligacions de deutes garantitzades i van perdre.

AIG va sobreviure a la crisi financera i va pagar el seu deute massiu als contribuents nord-americans.

En els resultats trimestrals anunciats a l'agost de 2019, AIG va registrar un augment dels ingressos gairebé un 18%, i es va considerar que el canvi de la companyia estava en marxa. Però s'havia obligat a tallar-se a la meitat, inclosa la venda d'una valuosa unitat d'Àsia, per tal de pagar el seu deute massiu al contribuent nord-americà.

AIG de gran vol

Durant dècades, AIG va ser una potència mundial en el negoci de la venda d’assegurances. Però al setembre del 2008, la companyia va estar a la vora del col·lapse.

L’epicentre de la crisi es va trobar en una oficina de Londres, on una divisió de l’empresa anomenada AIG Financial Products (AIGFP) gairebé va provocar la caiguda d’un pilar del capitalisme americà.

La divisió AIGFP va vendre assegurança contra pèrdues d'inversió. Una política típica pot assegurar a un inversor contra canvis de tipus d'interès o algun altre esdeveniment que tingués un impacte negatiu sobre la inversió.

Però a finals dels anys 90, l'AIGFP va descobrir una nova manera de guanyar diners.

Com esclata l’abús de la bombolla d’habitatges

Un nou producte financer conegut com una obligació de deute col·lateralitzat (CDO) es va convertir en l’agradable dels bancs d’inversió i d’altres grans institucions. Els CDO acumulen diversos tipus de deutes, entre els més segurs i els molt arriscats, en un paquet per a la venda als inversors. Els diversos tipus de deutes es coneixen com a trams. Moltes grans institucions titulars de títols amb garantia hipotecària van crear CDO. S'inclouen els trams amb préstecs subprime. És a dir, eren hipoteques emeses durant la bombolla d’habitatge a persones que no estaven qualificades per amortitzar-les.

L’AIGFP va decidir comptabilitzar la tendència. Assegurarà CDO contra la morositat a través d’un producte financer conegut com a permuta de crèdit. Les probabilitats d’haver de pagar aquesta assegurança semblaven molt poc probables.

Durant un temps, el pla d’assegurances CDO va tenir un gran èxit. En uns cinc anys, els ingressos de la divisió van passar de 737 milions de dòlars a més de 3.000 milions de dòlars, aproximadament el 17, 5% del total de la companyia.

Una part important dels CDO assegurats es va presentar en forma d'hipoteques agrupades, amb els trams més baixos que es van incloure en préstecs subprime. AIG va creure que els impagos en aquests préstecs serien insignificants.

Un desastre permanent

A continuació, les execucions hipotecàries sobre préstecs per habitatge van augmentar a nivells elevats. AIG va haver de pagar allò que havia promès cobrir. La divisió AIGFP va acabar tenint unes 25.000 milions de dòlars en pèrdues. Els problemes comptables de la divisió van empitjorar les pèrdues. Al seu torn, això va reduir la qualificació creditícia d’AIG, obligant a la companyia a contractar garanties per als seus titulars d’obligacions. Això va empitjorar la situació financera de la companyia.

Era clar que AIG estava en perill d’insolvència. Per evitar-ho, el govern federal va intervenir.

Però, per què el govern va guardar AIG mentre que altres empreses afectades per la crisi de crèdit no ho eren?

Massa falla

En poques paraules, AIG es considerava massa gran per fallar. Una gran quantitat de fons mutuos, fons de pensions i fons de cobertura invertits en AIG o estaven assegurats per ells o ambdues.

En particular, els bancs d'inversió que tenien CDO assegurats per AIG corrien el risc de perdre milers de milions. Per exemple, els informes de mitjans de comunicació van indicar que Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS) tenia 20 mil milions de dòlars vinculats en diversos aspectes del negoci d’AIG, tot i que la firma va negar aquesta xifra.

Els fons del mercat monetari, generalment considerats com inversions segures per a cada inversor, també corrien un risc ja que molts havien invertit en bons AIG. Si AIG baixés, enviaria ones de xoc als mercats monetaris ja tremolosos, ja que milions de milions perdien diners en inversions que suposadament eren segures.

Qui no estava en risc

Tot i això, els clients del negoci tradicional d'AIG no corrien gaire risc. Si bé la secció de productes financers de la companyia estava a prop del col·lapse, el ram de l'assegurança al detall molt més petit continuava sent molt important. En qualsevol cas, cada estat té una agència reguladora que supervisa les operacions d’assegurança i els governs estatals disposen d’una clàusula de garantia que reemborsarà els prenedors d’assegurança en cas d’insolvència.

Si bé els prenedors no estaven perjudicats, altres ho eren. I aquells inversors, que anaven entre els individus que havien arrabassat els diners en un fons del mercat monetari segur, fins als fons de cobertura gegants i els fons de pensions amb milers de milions de milions en joc, necessitaven desesperadament algú que intervingués.

El govern passa per dins

Mentre que AIG tenia un fil conductor, les negociacions tenien lloc entre executius i funcionaris federals. Una vegada que es va determinar que l'empresa era massa vital perquè l'economia global es deixés caure, es va arribar a un acord per salvar l'empresa.

22, 7 mil milions de dòlars

La quantitat que el govern nord-americà va fer efectivament en pagaments d’interessos per al seu rescat AIG.

La Reserva Federal va emetre un préstec a AIG a canvi del 79, 9% del patrimoni de la companyia. L’import total es cotitzava inicialment en 85.000 milions de dòlars i s’havia de pagar amb interessos.

Més tard, es van reformular les condicions de l’acord i el deute va créixer. La Reserva Federal i el Departament del Tresor van aportar encara més diners a AIG, el que va arribar a estimar fins a 150 milions de dòlars.

Les conseqüències

El rescat d'AIG no ha arribat sense controvèrsies.

Alguns s’han preguntat si és convenient que el govern utilitzi els diners dels contribuents per comprar una companyia d’assegurances en problemes. L'ús de fons públics per pagar bonificacions als funcionaris d'AIG en particular va causar indignació.

Tanmateix, altres van assenyalar que el rescat va beneficiar al contribuent al final els interessos pagats pels préstecs. De fet, el govern va reportar un import de 22, 7 mil milions de dòlars d’interès per l’acord.