La importància de la inflació i del PIB

És probable que els inversors escolten els termes inflació i producte interior brut (PIB) gairebé cada dia. Sovint se’ns fa pensar que aquestes mètriques s’han d’estudiar com un cirurgià estudiava el gràfic d’un pacient abans d’operar. El més probable és que tinguem algun concepte sobre què volen dir i com interaccionen, però què fem quan les millors ments econòmiques del món no poden pactar distincions fonamentals entre la quantitat de l'economia nord-americana o la quantitat d'inflació? és molt per manejar els mercats financers? Els inversors individuals han de trobar un nivell d’enteniment que ajudi a la seva presa de decisions sense inundar-los en munts de dades. Informeu-vos del que significa la inflació i el PIB per al mercat, l’economia i la vostra cartera.

Terminologia

Abans d’iniciar el nostre viatge cap al poble macroeconòmic, revisem la terminologia que utilitzarem.

Inflació
La inflació pot significar un augment de l'oferta de diners o un augment dels nivells de preus. Quan parlem d’inflació, estem parlant d’un augment dels preus en comparació amb algun referent. Si s'ha augmentat l'oferta de diners, normalment es manifestarà en nivells de preus més elevats, simplement és qüestió de temps. Per aquesta discussió, considerarem la inflació com es mesura l’índex de preus al consum bàsic (IPC), que és la mesura estàndard de la inflació utilitzada als mercats financers nord-americans. L’IPC bàsic exclou l’alimentació i l’energia de les seves fórmules perquè aquestes mercaderies mostren més volatilitat del preu que la resta de l’IPC. (Per obtenir més informació sobre la inflació, vegeu Tot sobre la inflació, frenar els efectes de la inflació i el problema oblidat de la inflació .)

PIB

El producte interior brut als Estats Units representa la producció total agregada de l’economia dels Estats Units. És important tenir en compte que les xifres del PIB informades als inversors ja s’ajusten per la inflació. Dit d'una altra manera, si es calcula que el PIB brut era un 6% superior al de l'any anterior, però la inflació mesura el 2% en el mateix període, es notificaria un creixement del PIB com un 4% o el creixement net del període. (Per obtenir més informació sobre el PIB, llegiu Anàlisi Macroeconòmica, Indicadors econòmics i què és el PIB i per què és tan important? )

La delicata dansa de la inflació i el PIB

La pendent relliscosa

La relació entre la inflació i la producció econòmica (PIB) es presenta com un ball molt delicat. Per als inversors borsaris, el creixement anual del PIB és vital. Si la producció econòmica global disminueix o es manté constantment estable, la majoria de les empreses no podran augmentar els seus beneficis, que és el principal factor de rendiment de les accions. Tot i això, també és perillós un creixement massa elevat del PIB, ja que probablement es produirà un augment de la inflació, que erosiona els guanys borsaris fent que els nostres diners (i els beneficis futurs corporatius) siguin menys valuosos. La majoria d’economistes avui coincideixen que el creixement del PIB del 2, 5-3, 5% anual és el que la nostra economia pot mantenir amb seguretat sense causar efectes secundaris negatius. Però, d’on provenen aquests números? Per respondre a aquesta pregunta, hem de posar en joc una nova variable, taxa d’atur. (Per a informació relacionada, vegeu la revista Topografia de l’ocupació .)

Els estudis han demostrat que durant els darrers vint anys, el creixement anual del PIB superior al 2, 5% ha provocat una caiguda de l'atur del 0, 5% per cada punt percentual superior al 2, 5%. Sembla que és la manera perfecta de matar dos ocells amb una sola pedra: augmentar el creixement global i reduir la taxa d’atur, oi? Malauradament, però, aquesta relació positiva comença a desbaratar-se quan l’ocupació és molt baixa o gairebé a l’ocupació plena. Les taxes d’atur extremadament baixes s’han demostrat ser més costoses que valuoses, ja que una economia que funciona gairebé a plena ocupació provocarà dues coses importants:

1. La demanda agregada de béns i serveis augmentarà més ràpidament que l’oferta i farà que puguin augmentar els preus.
2. Les empreses hauran de pujar els salaris com a conseqüència de l'estret mercat laboral. Aquest augment sol passar als consumidors en forma de preus més elevats, ja que l'empresa busca maximitzar els beneficis. (Per obtenir més informació, consulteu la inflació de cost i reducció de la demanda vers la demanda .)

Amb el pas del temps, el creixement del PIB provoca inflació i la inflació genera hiperinflació. Una vegada que aquest procés estigui en marxa, es pot convertir ràpidament en un bucle de retroalimentació auto-reforçant. Això passa perquè en un món on la inflació augmenta, la gent gastarà més diners perquè saben que en un futur serà menys valuosa. Això fa que augmenti més el PIB a curt termini, provocant més augment dels preus. Així mateix, els efectes de la inflació no són lineals; La inflació del 10% és molt més del doble que perjudicial que la inflació del 5%. Són lliçons que les economies més avançades han après mitjançant l’experiència; als Estats Units només cal tornar enrere uns 30 anys per trobar un període prolongat d’elevada inflació, que només es va solucionar passant un dolorós període d’atur elevat i va perdre la producció ja que la capacitat potencial es va mantenir al ralentí.

"Digues quan"

Llavors, quanta inflació és “massa”? En fer aquesta pregunta es descobreix un altre gran debat, es va argumentar no només als EUA. però a tot el món per banquers i economistes centrals per igual. Hi ha qui insisteix que les economies avançades haurien d’obtenir una inflació del 0%, és a dir, preus estables. El consens general, però, és que una mica d’inflació és una cosa bona.

El motiu més important d’aquest argument a favor de la inflació és el cas dels salaris. En una economia sana, de vegades les forces del mercat exigiran que les empreses redueixin els salaris reals o els salaris després de la inflació. En un món teòric, un augment salarial del 2% durant un any amb una inflació del 4% té el mateix efecte net per al treballador que la reducció salarial del 2% en períodes d’inflació zero. Però al món real, les retallades salarials nominals (en dòlars reals) rarament es produeixen perquè els treballadors solen negar-se a acceptar les retallades salarials en qualsevol moment. Aquesta és la raó principal perquè la majoria d’economistes d’avui en dia (inclosos els responsables de la política monetària dels Estats Units) coincideixen que una petita quantitat d’inflació, aproximadament un 1-2% a l’any, és més beneficiosa que nociva per a l’economia.

La Reserva Federal i la Política Monetària

Els Estats Units tenen essencialment dues armes en el seu arsenal per ajudar a orientar l’economia cap a un camí de creixement estable sense una inflació excessiva; política monetària i política fiscal. La política fiscal prové del govern en forma de fiscalitat i polítiques de pressupost federal. Si bé la política fiscal pot ser molt eficaç en casos específics per incentivar el creixement de l’economia, la majoria dels vigilants del mercat vetllen per la política monetària per fer la major part de l’elevat pes per mantenir l’economia en un patró de creixement estable. Als Estats Units, el Comitè de Mercats Oberts (FOMC) de la Reserva de la Reserva Federal té l’encàrrec d’aplicar la política monetària, que es defineix com qualsevol acció per limitar o augmentar la quantitat de diners que circula per l’economia. Reflexionat, això vol dir que la Reserva Federal (la Fed) pot fer que els diners siguin més fàcils o difícils d’aconseguir, afavorint així la despesa per impulsar l’economia i restringir l’accés al capital quan els índexs de creixement assoleixin nivells que no es consideren sostenibles.

Abans de retirar-se, a Alan Greenspan se li coneixia sovint la meitat més poderosa del planeta. D’on va sorgir aquesta impressió? El més probable és que la posició del senyor Greenspan (actualment Ben Bernanke) com a president de la Reserva Federal li va proporcionar competències especials, encara que poc sexy, principalment la capacitat de fixar la taxa de fons federals. La taxa de "Fons de la Fed" és la taxa de fons que permet canviar les mans entre les institucions financeres dels Estats Units. Si bé es necessita temps per treballar els efectes d’un canvi en la taxa de fons (o la taxa de descompte) dels fons de la Fed a tota l’economia, s’ha demostrat molt eficaç a l’hora d’ajustar el subministrament global de diners quan ho necessita. (Per continuar llegint sobre la Fed, vegeu la formulació de la política monetària, la Reserva Federal i un comiat per a Alan Greenspan .)

Preguntar al petit grup d’homes i dones del FOMC, que s’asseuen al voltant d’una taula algunes vegades a l’any, per alterar el curs de l’economia més gran del món és un ordre alt. És com intentar dirigir un vaixell de la mida de Texas a través del Pacífic. Es pot fer, però el timó d’aquest vaixell ha de ser petit per tal de causar la menor interrupció a l’aigua que l’envolta. La Fed només pot aplicar petites pressions oposades o alliberar una mica de pressió quan sigui necessari, la Fed pot orientar amb tranquil·litat l’economia pel camí més segur i menys costós cap a un creixement estable. Les tres àrees de l'economia que la Fed observa amb més diligència són el PIB, l'atur i la inflació. La majoria de les dades amb què treballen són dades antigues, per la qual cosa és molt important comprendre les tendències. En el millor dels casos, la Fed espera estar sempre al capdavant, preveient el que hi ha a la vorera de demà perquè es pugui maniobrar avui.

El diable es troba en els detalls

Hi ha tant debats sobre com calcular el PIB i la inflació com hi ha sobre què fer amb ells quan es publiquen. Els analistes i els economistes sovint començaran a distingir la xifra del PIB o a descomptar una mica la quantitat d’inflació, sobretot quan s’adapti a la seva posició als mercats en aquell moment. Una vegada que tinguem en compte els ajustaments hedònics per a "millores de qualitat", ajustaments de ponderació i estacionalització, no ens queda gaire cosa que no s'ha tingut en compte, suavitzat ni ponderat d'una manera o altra. Tot i així, hi ha una metodologia que s’utilitza i, sempre que no s’hi facin canvis fonamentals, podem mirar els índexs de canvis de l’IPC (mesurats per inflació) i saber que estem comparant des d’una base consistent.

Implicacions per als inversors

El fet de vigilar molt la inflació és important per als inversors de renda fixa, ja que els fluxos d’ingressos futurs s’han de descomptar per la inflació per determinar quant valor tindrà el diner en el futur. Per als inversors borsaris, la inflació, ja sigui real o prevista, és el que ens motiva a assumir un augment del risc d’invertir en borsa, amb l’esperança de generar les taxes de rendibilitat més altes. Els rendiments reals (totes les nostres converses sobre borses haurien de ser ajustades a aquesta mètrica definitiva) són els rendiments de la inversió que es mantenen en posició posterior a comissions, impostos, inflació i la resta de costos de fricció. Mentre la inflació és moderada, el mercat borsari ofereix les millors possibilitats per a això en comparació amb ingressos fixos i efectiu.

Hi ha vegades que és més útil prendre simplement els números d’inflació i el PIB com a valor nominal i seguir endavant; al cap i a la fi, hi ha moltes coses que demanen la nostra atenció com a inversors. Tot i això, és valuós tornar-nos a exposar-nos a les teories subjacents que hi ha darrere dels números de tant en tant per tal de situar el potencial de rendiments de la inversió en la perspectiva adequada. (Per a informació relacionada, vegeu "Quan és bona la inflació per a l'economia?")