Què significa el valor del llibre per als inversors

El benefici, el deute i els actius són els elements bàsics dels estats financers de qualsevol empresa pública. Amb la finalitat de divulgar, les empreses divideixen aquests tres elements en xifres més refinades que els investidors poden examinar. Els inversors poden calcular aquests índexs de valoració per facilitar la comparació de les empreses. Entre aquests, el valor comptable i la relació preu-llibre (relació P / B) són elements bàsics per als inversors de valor. Però, mereix el valor del llibre tota la fanfàrria? Seguiu per saber-ho.

Tutoria: Anàlisi Fonamental

Què és el valor del llibre?

El valor comptable és la mesura de tots els actius de l’empresa: accions, bons, inventaris, equips de fabricació, béns immobles, etc. En teoria, el valor comptable hauria d’incloure tot allò que queda fins als llapis i els gràfics utilitzats pels empleats, però per simple simplicitat, les empreses. generalment només inclouen grans actius que es poden quantificar fàcilment.

Les empreses amb molta maquinària, com els ferrocarrils, o molts instruments financers, com els bancs, solen tenir grans valors comptables. En canvi, les empreses de videojocs, dissenyadors de moda o empreses comercials poden tenir poc o cap valor de llibre perquè només s’adapten a la gent que hi treballa. El valor comptable no és gaire útil en aquest darrer cas, però per a les empreses amb actius sòlids, sovint és la xifra nº1 dels inversors.

Un simple càlcul que divideix el preu de les accions actuals de la companyia pel seu valor comptable indicat per acció us proporciona la relació P / B. Si una proporció P / B és inferior a una, les accions es venen per valor inferior al valor dels actius de la companyia. Això significa que, en el pitjor dels casos de fallida, els actius de la companyia es vendran i l’inversor encara obtindrà beneficis.

En fallida de fallida, altres inversors podrien imaginar idealment que el valor comptable valia més que l'acció i també comprava, augmentant el preu per igualar el valor comptable. Dit això, aquest enfocament presenta molts defectes que poden atrapar un inversor descuidat.

Value Play o Value Trap?

Si és obvi que una empresa cotitza per un valor inferior al seu valor comptable, haureu de preguntar-vos per què altres inversors no s’han adonat i han tornat a reduir el preu fins al valor comptable o fins i tot més elevat. La relació P / B és un càlcul fàcil i es publica en els resums de borses en qualsevol lloc web important d’investigació d’accions.

La resposta podria ser que el mercat bateja injustament l’empresa, però és igualment probable que el valor comptable indicat no representi el valor real dels actius. Les empreses comptabilitzen els seus actius de diferents maneres en diferents indústries i, fins i tot, fins i tot dins de la mateixa indústria. Això fa de valor el llibre, creant tantes trampes de valor com oportunitats de valor. (Esbrineu com podeu evitar que un engany en borsa de negocis enganyi a Valors: caçadors de negocis Aneu amb compte! )

Amortització enganyosa i valor del llibre

Heu de saber de quina forma agressiva una empresa ha estat depreciant els seus actius. Es tracta de tornar a passar per diversos anys d’estats financers. Si els actius de qualitat s’han depreciat més ràpidament que la caiguda del seu valor real de mercat, en el futur heu trobat un valor ocult que pot ajudar a mantenir el preu de les accions. Si els actius es depreciaven més lentament que la caiguda del valor de mercat, el valor comptable se situarà per sobre del valor real, creant una trampa per als inversors que només miren el percentatge P / B.

Les empreses de fabricació ofereixen un bon exemple de com la depreciació pot afectar el valor comptable. Aquestes empreses han de pagar quantitats enormes de diners pel seu equip, però el valor de revenda dels equips sol baixar més ràpidament que una empresa ha de depreciar-la segons les normes de comptabilitat. A mesura que l'equip queda desfasat, s'aproxima a ser inútil.

Amb el valor comptable, no importa el que les empreses van pagar per l'equip. Només importa per a què puguin vendre-ho. Si el valor comptable es basa fonamentalment en equips, en lloc d’alguna cosa que no es deprecia ràpidament (petroli, terra, etc.), és fonamental que mireu més enllà de la relació i dels components. Fins i tot quan els actius són de naturalesa financera i no són propensos a la manipulació de la depreciació, les regles de marca al mercat (MTM) poden conduir a valors sobrepagats en els mercats de bous i a valors subestimats en mercats de baixos.

Préstecs, obligacions i ajuts en valor comptable

Un inversor que vulgui fer un joc de valor comptable ha d’estar al corrent de qualsevol reclamació sobre els actius, especialment si l’empresa és candidata a la fallida. Normalment, els enllaços entre actius i deutes són clars, però aquesta informació de vegades es pot reproduir o amagar a les notes a la nota de pàgina. Igual que una persona que assegura un préstec de cotxe, utilitzant la seva casa com a garantia, una empresa pot utilitzar actius valuosos per obtenir préstecs quan tingui problemes financers.

En aquest cas, el valor dels actius s'ha de reduir per la mida dels préstecs garantits vinculats a ells. Això és especialment important en els candidats a la fallida, ja que el valor comptable pot ser l’única cosa que passa per a l’empresa, de manera que no podeu esperar que uns guanys forts deixin de banda el preu de les accions quan el valor comptable s’influeix. (Les notes a les notes dels estats financers contenen informació molt important, però llegir-les té habilitat. Consulteu les notes a les notes dels estats financers per obtenir més informació.)

Empreses adaptades a la publicació de jocs de valor

Els crítics del valor comptable es mostren ràpidament en què el fet de trobar jocs genuïns de valor comptable s’ha convertit en difícil a la borsària nord-americana molt analitzada. Curiosament, ha estat un refàs constant des dels anys cinquanta, tot i que els inversors de valor continuen trobant jocs de valor comptable.

Les empreses que tenen valors ocults comparteixen algunes característiques:

• Són vells. Les empreses antigues solen disposar de temps suficient perquè els actius com el sector immobiliari puguin apreciar substancialment.
• Són grans. Les grans empreses amb operacions internacionals i, per tant, amb actius internacionals, poden crear valor comptable a través del creixement dels preus de la terra a l'estranger o d'altres actius estrangers.
• Són lletges. La tercera classe de compres de valor comptable són les empreses lletges que fan alguna cosa bruta o avorrida. El valor de la fusta, la grava i el petroli augmenten amb la inflació, però molts inversors passen per alt aquests jocs d’actius perquè les empreses no tenen enlluernament i destí de les accions de creixement.

Ingressar el valor de llibre

Fins i tot si heu trobat una empresa que tingui un veritable valor ocult sense que hi hagi cap reclamació, heu d’esperar que el mercat arribi a la mateixa conclusió abans que pugueu vendre per obtenir beneficis. Els assaltistes corporatius o els accionistes activistes amb grans participacions poden accelerar el procés, però un inversor no sempre pot dependre de l’ajuda interna. Per aquesta raó, comprar un valor exclusiu del llibre pot causar una pèrdua, fins i tot quan tingui raó!

Si una empresa ven un 15% per sota del valor comptable, però triga uns quants anys en augmentar el preu, haureu estat millor amb un 5% de bons. El vincle de menor risc tindria resultats similars en el mateix període.

L’ideal seria que la diferència de preus es noti amb molta més rapidesa, però hi ha massa incertesa en endevinar el temps que trigarà el mercat a cometre un error de valor de llibre i això s’ha de tenir en compte com a risc. (Obteniu més informació sobre com la vostra empresa pot ser un objectiu per a inversors activistes? O bé consulteu l’accionista activista Carl Icahn a Can You Invest Like Carl Icahn? )

Les bones notícies

Les compres per valor de llibres no són més fàcils que altres tipus d’inversions; només implica un tipus de recerca diferent. La millor estratègia és que el valor del llibre sigui una part del que busca. No heu de jutjar un llibre per la seva coberta i no heu de jutjar cap empresa per la portada que posa el seu valor comptable.

En teoria, una relació relació preu-preu baix significa que tens un coixí contra el mal rendiment. A la pràctica és molt menys segur. L’equipament obsolet encara pot afegir valor comptable, mentre que la valoració de la propietat pot no ser inclosa. Si invertiu en funció del valor comptable, heu d’esbrinar l’estat real d’aquests actius.

Dit això, aprofundir en el valor comptable us donarà una millor comprensió de l'empresa. En alguns casos, una empresa utilitzarà els guanys en excés per actualitzar els equips en lloc de pagar dividends o ampliar les operacions. Si bé aquesta immersió en ingressos pot disminuir el valor de l'empresa a curt termini, crea un valor comptable a llarg termini, ja que els equips de l'empresa valen més i ja s'han descomptat els costos.

D'altra banda, si una empresa amb equips obsolets ha reparat constantment, aquestes reparacions obtindran beneficis en alguna data futura. Això us explica alguna cosa sobre el valor comptable, així com sobre el caràcter de l'empresa i la seva gestió. No obtindreu aquesta informació de la relació P / B, però és un dels principals avantatges de cavar en els números de valor de llibre i val la pena el temps.